| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年12月06日 14:11 |
作者： |
方馨 |
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明年家电行业将延续高位运行，销量增长5%-20%不等。盈利增速有望超越行业增速，资本运作增强业绩增长确定性。上调行业评级至“增持”，继续推荐三大白电。
摘要：
2010年家电行业实现高增长，市场规模再创新高。但保有量上升空间还很大，人均销量明显偏低，国内家电行业规模还远远未到天花板。
2010年的高增长与高规模，外因是“天时地利人和”的叠加。
内因则是，中期驱动因素本身正在集中进入高峰期，正在引领行业进入一个新的高位运行周期。1.城镇空调保有量高增，未来5年内或由111增加到160台/百户以上。2.农村家电迅速普及，冰洗正处于30-70台/百户的快速增长期，空调农村市场启动。3.更新需求爆发，对应10年前销量水平，更新需求站上千万台量级并将迅速上升。4.城镇化持续进行，“十二五”规划或加速城镇化进程。
明年高位运行周期将持续。1.中期驱动因素未变，仍处高峰期。2.关键外因即政策效应有望扩张。以旧换新覆盖面扩大，年底政策到期带来集中消费，保障行业继续高位运行。3.因期房交房时滞及保障房完工超预期，明年房地产贡献需求应正增长。
销量增速将回归常态。销量增长5%-20%。其中洗衣机增长最高，内销出口分别增长18%与17%。液晶电视内销增长10%以上，LED电视或翻番。空调内销增速回落到6%，出口增长7%。冰箱内销出口均增长5%。部分细分行业增长持续较高，厨房大电维持10%-15%，小电维持20%整体增长，节能灯有望取得20%增长，LED照明行业政策扶持下前景较好。
盈利增速将超过行业增速。渠道下沉、产品结构升级、成本压力转移及费用率压缩带来盈利增速的超越空间。资本运作强化增长的确定性。
上调行业评级至“增持”。1.需求在高位仍有增长。2.产能偏紧、产品结构提升，成本转移能力较好，盈利增速将超行业增速。3.资本运作增强业绩增长的确定性。4.板块估值合理，龙头企业估值偏低。5.房地产对预期的负面影响减弱。
继续推荐三大白电龙头，弹性品种推荐小天鹅与九阳股份。
（具体内容请见附件）
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