| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月12日 14:33 |
作者： |
李洪冀;王晓丹 |
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撰写时间： |
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影响大宗商品三要素：首先是宏观经济，其次是行业供需，这两点都是影响基本面的；而金融属性，也就是货币因素的影响则属于流动性影响，无论是因为避险，还是通胀。
调整准备金率不影响宏观经济和行业供需两因素：就本次调整准备金率而言，由于并非使用加息来控制流动性，因此与前次不对称加息雷同，在尽量不影响经济的情况下收紧流动性。行业供需而言，影响的仅仅是房地产业的新屋开工率，而流动性下降，短期开工率所受影响不大。由此可见，影响有色金属的几个因素里面，就变化而言，宏观经济，行业供需，这两点是几乎不受影响，国内政策也不希望宏观经济和实际需求受到影响。
流动性紧缩不改有色上涨趋势：而对于流动性，流动性是紧缩的，但仅仅是对于一个封闭的经济体而言，国内紧缩本轮并非加息导致，因此升值压力较小，而对热钱流入速度和深度无实质性影响；对于本国经济体，流动性整体缩小，但是更加剧了银行，以及实际地产行业的资金投放，导致了实际的资金流出。有色金属及大宗商品仍然是一个吸金纳币之所。保证金的上调，基本确立了本轮国内进入一个加息周期，这将无法避免市场对通胀的预期。而目前市场流动性的来源，大部分不是来自存款的减少，而在于投资地产等资金因政策所做出的轮动。作为有色行业资金炒作，站在资金驱动的角度，依然以本部分资金增加导致。
投资建议：目前就有色股票而言，存款保证金上调不影响行业资金流动性。
也没有暴跌的可能性。就全球市场的流动性而言，中国存款保证金调整，意义较小，基本可以忽略。但考虑到短期对市场的冲击，我们的判断是受冲击的市场将延续上涨趋势。
（具体内容请见附件）
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