| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月03日 14:29 |
作者： |
窦泽云 |
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坚定对行业整体的长期看好。本月，周期类行业股票上涨较多，带动大盘有较大增幅，而本行业的涨幅较小。这再次验证了我们之前的观点，在市场整体向好的环境下，本行业往往落后于大盘走势。但是从长期来看，经济的增长必定增加对电能的需求，此外，七大战略新兴产业中有四个与本行业相关，因此本行业仍将长期是市场关注的热点。
前三季度行业增速减缓主要受上半年招标量同比较低的缘故，发电设备企业的盈利能力回升而一次、二次设备和用电设备企业的盈利能力在减弱。今年前三季度，行业整体收入增速为19.69%，显著高于去年同期，但比上半年的增速略有下降。我们认为这主要是上半年招标量同比下降和去年同期基数相对较高造成的。从220KV以上变压器招标数据也可以看出，2009年上半年招标的前4批总量达到了10.18万MVA，而2010年上半年招标的前3批总量为6.27万MVA，同比降幅较大，这对行业三季度的收入造成了较大影响。此外，由于去年前三季度的行业收入增速有所提高，相对于上半年而言，今年前三季度的同比基数较高，所以增速略有下降。通过分析各子行业的毛利率和净利率来看，发电侧企业（主要是火电）的盈利能力有所回升，而一次设备、二次设备和用电侧企业的盈利能力略有下降。
智能电表第4批集中招标量巨幅放大。10月28日，国网公司公布了2010年智能电表第4批集中招标项目的招标公告，招标规模巨大，总规模达到1713多万只，创下历次智能电表招标之最。从招标量节节攀升可以看出，智能用电将是智能电网所有领域中，推进最快、力度最大的一个领域，预计2011、2012年的智能电表招标规模将继续增长，用电设备行业正处于高度景气周期中。
电网投资继续恢复，预计四季度将进一步加快。2010年1-9月份，随着更多项目的招标，以及城乡配电网改造的推进，电网月均投资进一步上升。我们注意到，电源月均投资的增速高于电网，预计随着三季度招标项目的推进，以及电网、电源匹配的需要，四季度电网投资恢复将进一步加快。
我们认为战略新兴产业将是未来市场长期关注的热点，此外电网投资的恢复将给一次设备厂商带来交易性机会。基于政策支持、行业发展以及公司估值等方面的考虑，我们对推荐组合进行了调整，建议重点关注：海通集团、精功科技、荣信股份、科陆电子、国电南瑞、特变电工、金风科技、龙源技术。
（具体内容请见附件）
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