| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月25日 10:08 |
作者： |
龙华;舒灏 |
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撰写时间： |
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今日央行非对称加息，上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；但3、5年期存款基准利率分别上调0.52和0.60个百分点，而同期贷款基准利率则仅上调0.20个百分点。
点评：
我们认为加息给市场一种紧缩预期，压制投资热情，有利于防范资产泡沫，对房地产市场带来负面影响，因此对工程机械行业等与资本品相关的大机械类公司带来需求的负面影响。本次加息，中长期存款利率上调较为明显，相比之下贷款利率变动不大，说明政府在解决负利率的问题时，顾及到房地产和固定资产投资品的压力。因此我们认为本轮加息对资本品制造公司有负面影响，但力度已受明显控制。
我们认为加息影响机械公司利润的方式来源于3个方面：（1）加息降低投资所带来的回避通货膨胀功能，进而压制投资热情；（2）购买设备方由于加息而导致利息成本提升，压制需求方购买能力；（3）若制造公司本身若资产负债率高并且已获利息倍数低，则不考虑需求方带来的销售变动，加息也将直接影响上市公司的净利润。
通过我们的测算，绝大部分制造类上市公司本身由于加息导致利息支出提升而致使净利润降低的影响程度非常有限。在各类机械公司中，由于工程机械需给购买方提供买方信贷，且普遍资产负债率较高，一般在65%以上，逻辑上讲加息对工程机械类公司带来的负面作用相对强一些；其次，重、矿类设备制造公司资产负债率亦较高，受加息影响也应较大。但从我们对具体公司的测算结果看，即使资产负债率高达70%以上，业绩优良的机械公司的利润受加息导致利息支出升高的影响也非常之小。
（具体内容请见附件）
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