| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月14日 15:26 |
作者： |
黄金香 |
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投资建议：
行业策略：一方面高速公路与铁路运输行业景气程度依然向好，行业依然能够保持较快增长；另一方面目前行业正处于纵向估值与横向估值的低点，有着估值向上提升的空间，因此我们建议整体标配陆上运输行业。? 推荐组合：历史经验表明，在风格转换价值蓝筹股估值修复行情下，陆上运输行业中拥有较低PE或PB估值的公司，其获得超额收益的概率较大。
因此，我们继续推荐赣粤高速、楚天高速和大秦铁路，另外拥有高息率的宁沪高速和长期前景看好的铁龙物流也值得关注。
行业观点。
高速公路行业整体稳定增长。分地区8月份景气指数的增速情况看，华东地区增速放缓、华中与珠三角在区域经济的增长推动下增长较快，而西部地区增速则受自然灾害影响而出现下滑。未来随着经济保持较快增长、产业转移以及灾害影响逐步消失，中部、珠三角和西部的通行费收入增速将能够保持较高水平，而华东地区则由于世博会结束以及沪杭高铁开通的影响，景气程度可能难以提升。
铁路行业整体出现客强货弱的格局。由于世博会导致客流大幅增加以及高铁开通等诸多因素的推动，铁路客运保持较快增速，8月份旅客发送量增速为9%；铁路货运则受部分地区自然灾害的影响，8月份货物发送量的增速放缓至6%。煤炭铁路运输则在下游需求强劲推动下出现快速增长，1-8月份累计增速高达29%。未来随着铁路客运旺季过去，加上世博会闭幕，客运增速将可能出现略微下滑，而货运则由于受损线路修复，客货分线效应的逐步显现，未来增速或将出现回升，而煤炭运输在下游向好驱动下依然保持快速增长，预计大秦线全年可以达到3.95亿吨的水平。
行业整体处于估值水平下限。无论从纵向还是横向比较来看，高速公路以及铁路运输，均处于估值水平下限。目前高速公路行业整体的10年估值水平为14倍，而铁路运输则仅有13倍左右。
低估值的陆上运输企业有望在风格转换下获得超额收益。在对于历史上三次（03年、06年以及07年）价值股估值修复行情进行研究显示，陆上运输行业中拥有较低PE或者PB估值水平的公司，其获得超额收益的概率较大。
风险提示：
经济出现二次探底、自然灾害。
（具体内容请见附件）
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