| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月11日 07:59 |
作者： |
伊磊 |
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主要观点：
PMI综合指数连续回升，制造业调整超预期好转。本月PMI指数双双继续反弹，由于汇丰PMI已经剔除季节性因素，因此制造业整体回暖趋势确定，经济调整之势有所企稳，这超出我们之前的判断。本月的亮点在于产成品库存的继续回落，接近上一轮调整的库存低点，而原材料库存已经开始恢复，去库存化进入尾声，我们预计下一阶段将步入补库存。但本月仍然不利的数据是购进价格指数继续大幅度回升，增加了中国输入型通胀压力，其主要原因在于美元的连续走软导致大宗商品价格上涨，其背后原因是由于对美国经济持续复苏信心不足，导致资金流入黄金等避险产品，随着美国等国PMI指数的连续回落，预计未来数月对于工业品需求将有所回落，货币因素将减弱。我们认为，对于未来PMI指数继续走强还需要观望，毕竟面临出口回落的压力我们预计，随着经济的短期企稳，缓解了政府调控的经济压力，有利于调控政策的继续实施。
PMI库存指数中的产成品库存继续回落，原材料库存上升。本月产成品库存指数继续回落，而原材料库存有所上升，显示企业在增加采购量，产品库存积压状况有明显缓解，去库存化进展顺利，从供给和需求指标来看相比上月均有所回升，供需下滑的态势已经有所转变。
PMI新出口订单指数连续回升，但不改出口增速继续放缓的趋势。新出口订单指数承接小幅回升的状况，本月继续有所回升，外贸出口水平整体仍处于高位，部分外贸指标如运价指数和订单率等已经处于高位回落之势，预计9月份出口增速将大幅度回落至25%左右。
PMI进口指数大幅度反弹，进口增速或受价格上升跌幅放缓。进口指数本月大幅度反弹，回到临界点之上，我们认为主要在于受购进价格指数连续回升影响，加之近期工业增速的回暖，我们预计进口增速将维持在20%左右。
PMI购进价格指数继续大幅度上升，输入型通胀压力加剧。本月购进价格指数继续大幅度上升，主要受国际大宗商品价格持续上升影响，特别是金属产品等，工业企业成本压力又有所提升，我们预计受此影响PPI继续回落的幅度不大，9月份为4.1%。各主要发达国家PMI指数9月份全面持续回落，部分国家已经跌破临界点水平，全球制造业整体回落调整之势在所难免，全球经济复苏压力较大。
（具体内容请见附件）
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