| 来源： |
东吴证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月08日 14:10 |
作者： |
孙聪;李雅娜 |
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投资要点：
2010年上半年行业景气火爆。2010年上半年电子元器件行业景气高位运行，元器件厂商在传统淡季普遍出现了火爆的经营态势，经营业绩出现显著增长。2010年上半年的高增长固然有2009年同期处于景气低位的原因，但行业的恢复速度确实超出市场预期。2010年二季度大多数A股电子元器件上市公司的盈利水平已经远超金融危机前的水平。全球半导体月度销售额也在二季度连续创出新高。
二季度在一季度基础上显著增长。在对一季报进行分析时，我们曾指出，需求“恢复”和金融海啸期间产能削减对电子元器件行业“淡季不淡”有重要作用。2010年二季度这种作用体现得更为明显，A股电子元器件上市公司的业绩在一季度基础上显著增长。与以前年度相比，2010年二季度电子元器件上市公司环比增长明显好于2008年的季节性变化，略逊于需求开始出现快速恢复的2009年二季度（行业景气2009年一季度见底）。在2010年一季度淡季不淡前提下，二季度的增长显得尤为可贵。
三季度行业将继续增长。从目前来看，2010年三季度行业仍将继续增长，景气继续维持在高位运行。一方面，全球半导体设备BB值持续大于1，预示未来半导体仍将维持增长趋势；另一方面，根据A股元器件上市公司业绩预告，多数公司三季度仍会实现业绩环比增长，增长情况与往年三季度相当，旺季特征仍有显现。
谨防未来景气回落。产能削减和需求快速恢复共同造就了上半年的火爆景气，为2010年是景气大年奠定基调。展望未来，供给和需求两方面的变动都有可能造成行业景气回落：供给方面，资本支出快速增长，产能释放将缓解目前供给紧张的局面；需求方面，欧美经济缺乏增长动力的局面没有本质改变，革命性的技术创新难有突破、摩尔定律作用减弱，这些因素都限制了半导体需求的增长。
在经历了2010年的高景气之后，正常情况下可以预期，2011年难以延续2010年的增长态势。在此预期下，大多数电子元器件上市公司2011年的业绩增长难以匹配目前的估值水平，维持行业“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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