| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月02日 14:06 |
作者： |
沈维;冯钦远 |
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撰写时间： |
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事件据媒体披露，31日央行沈阳分行行长盛松成表示，可考虑争取国家允许东北率先开展存款利率上浮试点，以加快利率市场化进程、打破金融行政垄断；具体操作上采取分阶段逐步扩大存款利率上浮幅度的方法，以确保改革平稳有序。而3天前，央行货币政策委员会委员夏斌也曾表示，在物价指数不断上升的情况下应适时推出存款利率浮动机制。
点评1、对行业的影响：
（1）上述消息对银行板块估值影响为负面。此前，市场普遍预期利率市场化将是偏中长期的因素，盛松成的讲话显著超出市场预期。如果短期内（如年内）试点有实质进展，估计板块估值将受到一定压制。
（2）业绩层面，我们认为即使试点开始运行，负面影响亦十分有限，理由在于：
-试点初期，地域范围和利率上升幅度将被限制在较小范围之内。
-渐进式的试点改革方式仅相当于将银行此前揽存的隐形成本显性化。实际上，在资金面紧张的时期（如今年上半年），银行为应对存款竞争采取的多种手段已使实际成本率有所上升。
-中国国情决定了利率市场化的进程将较为缓慢。我国银行体系过去是、未来仍将是政府调控经济的最重要的渠道之一，货币政策主要通过信贷渠道实现。这意味着，与国外同业相比，我国银行承担了更多的政策风险，因而必须取得相应的收益补偿。眼前的一个例子是，09年银行在政府授意下投放的天量信贷在保增长的同时，也留下了平台贷款和地产类贷款的风险隐患，这就需要行业今后几年以相对较高的盈利来充抵可能的坏账。
2、对各银行的影响：
我们认为，存款基础雄厚的银行受到的波及相对较小。可以预见，银行网点集中的大中城市、需求端议价能力较强的对公市场竞争将较为激烈，存贷比较高的银行也面临着更高的揽存压力。综合考虑网点数、储蓄存款占比和存贷比，受影响较小的银行包括国有大行及招行，这些银行存款自然增长的成分居多。此外，有稳定对公存款的银行受波及也会相对小，如北京银行。
3、目前时点上监管层推进利率市场化，有其特殊的背景。
（1）缓解实际利率为负的状况。今年2月起CPI同比增速超过1年期定期存款利率，5月、7月更是突破了3%的警戒线。开展存款利率上浮试点有助于管理通胀预期、减缓存款（特别是储蓄存款）外流、抑制资产价格泡沫。
（2）在当前复杂的国内外经济环境下，可以部分缓解加息的压力。我们注意到，07年央行三次使用非对称加息（5月、8月、12月），1年期存款利率升幅高于贷款利率，其背景与目前有一定相似性：CPI高于1年期定期存款利率；PPI低于1年期贷款基准利率；货币供给较为充裕（虽然目前货币增速下行，但仍处于相对宽松范围）。当然，与07年显著不同的是，目前经济正处于高位回落阶段，国内外不确定因素角较多。短期来看，存款利率浮动机制将是比提高基准利率更为灵活和温和的方式。
（3）提高居民部门收入。银行系统受益于行政垄断和利率保护，盈利能力较强；而居民及中小企业收入则有待提高。以10年上半年为例，上市银行净利润总和占全部A股上市公司的41.73%。适当降低银行业垄断利润有助于经济结构向内需转型以及居民消费能力提升。
（具体内容请见附件）
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