| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月23日 13:47 |
作者： |
吴畏;胡远川;曹晋 |
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投资要点事件：
今日，财政部、发改委、人民银行和银监会四部委联合下发《关于贯彻〈国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知〉相关事项的通知》，进一步加强地方政府融资平台公司管理。其主要内容有：
明确清理核实的债务是指融资平台公司在今年6月30日前通过直接借入、拖欠或因提供担保、回购等信用支持形成的债务；要求各地财政部门在10月31日前上报地方融资平台公司债务清理核实情况；对于今年7月1日以后的地方政府融资平台设立，必须足额注入资本金，不能带来经营性收入的基础设施等公益性资产，不得作为资本注入融资平台公司。
点评：
正如我们前期所分析的，随着地方融资平台相关规定的逐步推进与落实，政府对融资平台贷款的管理会更加地系统化。围绕着国务院19号文的后续监管细则将会逐步建立与实施，对于项目借款主体不合规，财政担保不合规或本期偿还有严重风险(贷款挪用和贷款做资本金)的贷款，其拨备覆盖率以及信贷资金监管流程都会有相应的加强。
在本次细则中，融资平台公司债务经清理核实后按以下原则分为三类：融资平台公司因承担公益性项目建设运营举借、主要依靠财政性资金偿还的债务；融资平台公司因承担公益性项目建设运营举借、项目本身有稳定经营性收入并主要依靠自身收益偿还的债务；融资平台公司因承担非公益性项目建设运营举借的债务。其中，第一类平台贷款是我们关注的焦点，我们估计大概有1.6万亿左右，是银监会下一阶段清理整顿的重点；而第二、三类属于加强规范的平台贷款部分，信用风险基本可控。
截至目前公布中报的各家上市银行数据，我们认为其融资平台贷款余额基本仍然维持在2009年年末的水平。其中，民生银行融资平台贷款余额大约2000亿元，余额下降59亿元，信用贷款占比19%；中信银行融资平台贷款1682亿元，财政收入统筹还款的贷款占比19%；华夏银行余额755亿元，风险也基本可控。总体来说，上市银行的平台贷款层次位于行业的顶端，平台主体的等级一般都比较高，贷款质量也都较好，未来产生大规模违约的可能性不大。
但是，我们也要提请投资者注意在新老划断后（2010年7月1日以后），上市银行新增政府融资平台可能面临的信用风险和政策风险。对于新增的政府融资平台公司债务，地方政府将仅以出资额为限承担有限责任。如果债务人无法偿还全部债务，债权人（银行）也应承担相应责任，将不会得到以财政性收入、国有资产为第二还款来源的保证。
建议投资者关注信用风险管理较好的以及政府融资平台贷款涉入不深的招商银行、交通银行。
（具体内容请见附件）
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