| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月19日 14:21 |
作者： |
曹恒乾;温重伟 |
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撰写时间： |
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融券规模小，转融通有望推出融资融券业务自3月31日试点以来，虽然规模呈现了递增态势，但是市场规模与所发挥的作用远远低于应有的程度。5、6、7三个月的融资融券余额分别为10.3亿元、14.4亿元和24.8亿元，其中主要以融资交易为主，融资余额占比为99%，而截至7月底的融券余额，仅为2575万元。融资融券交易对市场影响还相当小，融券交易更是没有发挥出价格发现机制的作用。造成融资交易小于预期的因素，我们认为是由于融资融券业务自开展以来，市场呈现连续下跌的趋势，投资者不大可能会在这段时间进行融资买入。而融券业务由于监管层出于审慎推出的原则，符合融券要求的标的股票数量有限，而目前转融通制度还未建立，造成了供给严重不足。参照国际上的经验，我们认为下一步有望建立融资融券业务的转融通机制，扩大供给。
保险公司参与融券，未来有望提升业绩 作为长线资本的投资主体，国际上保险公司是整个证券信用交易市场中最为重要的借券方。保险公司通过融出长期持有的证券获得稳定的利息收入，也有利于增加保险公司的收益。由于需要通过专门的金融中介机构参与融券业务，我们假设保险公司能够获得的融券利率在5%左右。按照国外经验，融券比例占总投资资产的比重在8%-11%左右，我们根据国内三家上市保险公司截至09年末可供出售金融资产中，股票资产的规模进行测算，按融券比例为股票可供出售金融资产的30%（约占总投资资产比例的2-3%）测算，业务带给公司的净利润增幅预计达到：中国人寿4.6%，中国太保3.7%，中国平安3.6%。
如果融券比例占总投资资产的比重达到国际上10%的水平，业务带给公司的净利润增幅预计达到：中国人寿17.2%，中国太保18.6%，中国平安14.5%。
我们认为转融通制度建立后，一方面给保险公司带来的收益是净增加的、无风险的，另一方面保险公司还可针对性长期持有一些高股息的股票，股息加上融券获得的回报已经非常可观。
风险提示转融通机制推出时间延迟的风险。
（具体内容请见附件）
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