房地产行业：动态PE16.08X NAV平均折幅16% |
| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月11日 14:14 |
作者： |
胡栋亮;杨国华 |
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研究结论
静态PB和PE水平：按8月6日收盘价测算，地产行业静态PE和PB水平分别为23.12X和2.70X，较上一报告日（7月23日）升幅为3%。今年地产行业静态估值最低水平出现在7月初，当前行业静态PE和PB较7月初升幅已近20%。近年最低水平出现在08年10月份，静态PE和PB分别为14.62X和1.85X。目前行业静态PE和PB较08年低位时分别高58%和46%。
动态PE水平：当前，地产行业10年动态市盈率水平为16.08X，也高于上一报告日（15.56X）水平，与7月初相比升幅达到22%。近年动态PE最低位出现在09年1月，当时动态市盈率水平为8.96X。目前行业动态PE较09年初水平高79%。
NAV压力测试：当前，覆盖的8家公司NAV水平（假设房价涨跌幅=0%，贴现率=10%）均低于股价，折价幅度从27%至1%不等。以NAV为基准，万科、保利、金地、招地、华侨城、苏宁环球、栖霞建设和华业地产目前股价所隐含的房价涨跌幅分别为-1%、-10%、-8%、-16%、-33%、-21%、-9%和-22%，平均为-15%（即房价平均下跌15%，公司NAV与目前股价持平）。与上一报告日相比，覆盖公司中表现最为抢眼的是我们近期重点推荐的华业地产，股价涨幅11%，NAV隐含房价跌幅也从28%下降至22%。除华业地产外，保利、金地、招地和栖霞建设在近两周股价也有所上涨，万科持平，而华侨城和苏宁环球则有下跌。
（具体内容请见附件）
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