| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月11日 13:39 |
作者： |
肖晖 |
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撰写时间： |
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2010年7月大盘强劲反弹，化工行业股价总体涨幅20%，超过大盘。维纶、氨纶、氮肥、磷肥、纺织化学用品上涨幅度高于行业水平，其中纺织化学用品表现最好。涤纶、粘胶、氯碱、日用化学品涨幅低于行业水平。
化工行业当前一致预期2010PE、PB估值略高于大盘（剔除金融石化）。考虑中报之后，化工行业面临大幅下调盈余预测的行情，2010年24倍PE，4倍PB，相对大盘溢价的估值水平处于历史较高水平，短期内投资机会不多。我们维持“中性”评级。
我们预计2010/2011年国际农产品价格将逐渐走强，从而增加农民的种植意愿和种植投入，增加对化肥的使用量，进而改善化肥行业的供需关系。我们将化肥行业的评级由“中性”上调至“增持”。
全球化肥行业的竞争格局中，钾肥的议价能力好于磷肥和氮肥，因而我们判断钾肥的价格反应速度最快，其次是磷肥，再次是氮肥。重点关注拥有资源的上市公司盐湖钾肥、冠农股份、兴发集团。我们预计化肥行业的相对收益是比较确定的。
我们调整的判断主要有：黄磷丰水期涨价，二铵出口大增。受节能减排及云南限运等影响，黄磷丰水期涨价10%。磷化工成本推动价格小涨，三聚磷酸钠涨100-500元/吨。我们认为，若减排措施严格落实，黄磷价格可维持。秋季备肥阶段，磷铵价格还有上涨空间。
我们维持前期的主要判断有：氯碱行业高油价的大背景并没有改变，油价70-80美元/桶下、长三角电石法PVC均价预计7300-7500元/吨。MDI需求步入淡季，价格回落。
（具体内容请见附件）
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