| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月03日 14:43 |
作者： |
赵柯 |
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核心观点:
基于2010年中期投资策略的月度投资组合决策的总体逻辑是，参考宏观经济政策等因素对行业的影响程度，基于上市公司全年业绩的预测，把握行业的估值波动，综合市场情绪进行决策。政府对于房地产调控政策放松的可能性不大，且再次出台相关调控政策的预期越来越强，由此导致大市以及煤炭板块的反弹上涨幅度受限。8月份是煤炭公司的中报披露期，从我们对于主要煤炭公司的跟踪预测来看，一些主流煤炭公司中报业绩超预期的概率较小。下半年煤炭需求有望继续维持高位，煤炭供需总体平衡，煤炭价格难以出现大幅的波动。
行业景气拐点尚未到来。库存指标可以作为把握行业景气度的一个先行指标。目前，产成品库存指数下降，去库存化风险减小。7月份产成品库存指数为49.9％，比6月回落1.4％。库存指数下降显示未来去库存化和投资增长下降的风险随之减小。从产品分类来看，原材料和能源低于50％，库存下降说明动力需求上升，是经济活动活跃的表现。我们判断，煤炭行业的景气拐点尚未到来，煤炭板块目前的估值水平可获一定支撑；我们认为，景气拐点的出现有望使行业继续保持上行趋势，目前行业的估值水平值得投资者未来3-6个月持有。
7月份投资组合回报跑赢行业指数2.98个百分点，我们进行了总结。分析投资组合各个股票在上月份的表现，显示我们对于资产注入的期望过高。组合中的三支股票收益率高于行业指数：大同煤业月度收益17.05%，西山煤电月度收益18.12%，潞安环能月度收益18.86%。
投资组合。我们认为应当把握成长性主线，兼顾防御和进攻，选择中国神华、西山煤电、潞安环能，分别给予20%、40%、40%的权重。
主要风险因素。如果大盘向下带动整体估值水平下移，将加大对于行业的估值压力。若资源税改革出台，短期内也会对行业的市场表现产生制约。
（具体内容请见附件）
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