| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月22日 14:00 |
作者： |
王飞 |
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大多施工企业依赖国内建筑市场已无可期待成长空间，政府投资逻辑失效，以地铁建设市场作为分析样本，我们认为行业广阔发展空间难以有效转化相关受益公司业绩并进而影响股价
一丝亮点：十二五水电建设将迎来新一轮投资高峰，有望形成主题性投资机会，葛洲坝最大程度程度受益，粤水电实际受益有限而存在概念性机会
节能减排、西部开发和洪涝灾害综合背景下，十二五水电建设将迎来新一轮投资高峰，未来5年形成约3000亿的合同规模。考虑到水电建设市场寡头垄断的竞争格局（葛洲坝和中国水利水电分别占据30%和65%的市场份额）和未来水电开发将转向西南地区大型基地建设这一特征，葛洲坝和中国水利水电将最大程度受益，而粤水电由于经营的区域性和中大型水电项目施工方面的竞争劣势实际受益程度有限，但存在概念性机会。
基于海外市场和经营转型两重逻辑首推低估值高成长性中型蓝筹股：葛洲坝、中材国际
我们目前的推荐思路是，在市场反弹初期，低估值高成长性中型蓝筹如葛洲坝、中材国际机会更大，如果市场行情能够深入演绎，低估值大市值个股如中国中铁、中国铁建和中国建筑等将迎来较好投资机会。
传统建筑股备受冷落，板块投资陷入混沌状态
市场较为一致的预期是在国内政府投资逻辑失效的背景下对建筑股未来的增长表示不同程度的担忧，从而对传统建筑股投资兴趣不足，我们一个直观的感受是市场关于整个板块的投资陷入一种混沌状态，主要表现为：以新签合同增速、合同收入比作为具体的先行量化指标来衡量由承接合同驱动公司增长预期的不同，近似的估值水平未能有效反应公司之间的成长差异性。
（具体内容请见附件）
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