| 来源： |
英大证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月12日 14:39 |
作者： |
张文丰 |
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核心观点：
我们认为，造成钢铁行业上半年遭遇如此冷遇的主要原因是众多不利因素的叠加影响，主要有以下几个方面：一、根本原因还在于其传统行业特性；二、成本是拖跨利润的最大掣肘因素；三、政策利空不断引发悲观预期；四、国际贸易摩擦打击出口，退税取消更是火上加油。
我们始终认为，景气度总是周期性运行的。尽管总体来看，钢铁行业产能过剩，但就供给量来讲还是可能因市场因素而自发调整，从而使供给量在一个较短时期内得到抑制。下游需求尽管无太大的亮点，但我们并未看到其明显下滑的趋势和理由。这将使供求状况再次形成相对均衡，其价格或成本均将受到影响，或许这将在一定程度上将改变目前钢铁行业运营状况。总之，亏损的局面不能无限期持续，该行业下半年也许会否极泰来。
我们估计，随着钢价继续下跌或止步不前，钢铁行业减产范围将扩大，预计7-8月份将是钢厂减产的高峰期，届时钢价企稳回升的局面将逐步形成。
我们对钢铁行业下半年的基本判断是，三季度将成为行业盈利底部，且钢厂出现大面积亏损，四季度则出现企稳回升的态势，盈利逐步恢复到前两季度的平均水平。
从估值水平来看，众多利空因素夹击已使该板块整体市净率降到1.3倍，远低于历史平均水平1.92倍。且已有5只个股已经破净，出现如08年同样的状态，这可能预示着市场结构性估值洼地已经开始出现。
目前，高估值品种已经逐步遭市场所摒弃，下半年市场风格有望发生一些改变，诸如钢铁等低估值品种或许受到投资者的青睐。但是，市场的转好并非一蹴而就的，大盘的筑底也需要时日。为此，我们给予该板块“同步大市”的投资评级，且强烈建议有安全性考虑及长期投资诉求的投资者重点关注部分低估值品种。
投资者下半年可以把握钢铁行业超跌反弹的机会，建议遵循以下三条投资主线：一是有估值优势的企业；二是有兼并重组概念的企业：三是有板材类产品优势的企业。
风险方面，存在于三点：一是实体经济出现明显滑坡，下游需求全面放缓；二是钢厂减产幅度低于预期，国家产能控制不力；三是国内外经济环境不佳的悲观预期引发大盘系统性风险。
（具体内容请见附件）
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