| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月05日 14:26 |
作者： |
陈运红 |
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投资建议
行业策略：1）我们预计2010年电信行业收入增速预计7.30%（09年3.5%），增长的主要驱动力来自于移动长途业务的刚性需求、3G业务和宽带业务的可选需求；刚性需求和可选需求都将随着工资上涨和资费下调将出现逐步释放的趋势，电信行业的整体投资机会日渐来临；2）从投资策略看，我们认为激进投资者可重点关注中国联通的弹性空间，稳健投资者可关注中国移动的稳定回报，战略投资者重点关注中国电信的中长期投资机会；3）整体而言，我们仍维持两年前的观点：中移动一股独大难改、中国电信将成重组后最大受益者的判断。
推荐组合：中电信买入评级，目标价5.46-8.44元港币；中国联通买入评级，其中红筹估值区间为12.68-13.86港币、联通A股估值区间为5.53-6.01元RMB；中移动维持持有评级。
行业观点：行业利润向移动集中、移动用户份额向电信转移、客户结构优化看联通3G.中国移动一股独大的趋势进一步集中：中移动收入占行业收入占比约55%，净利占比预计超过85%以上，行业利润进一步向中移动集中。
中国电信移动用户获得快速发展：从移动用户份额看，中国电信从08/Q4的4.51%预计提升到10/Q2的9.71%，移动份额提升最快。
中国联通移动客户结构因3G而得以优化：移动用户MOU从09年/Q2的236分钟预计提升到2010年/Q2的256分钟，ARPU值从09年同期的41.3元提升到2010年/Q2的43.7元，ARPU值和MOU出现上涨的关键源于新增3G用户改善了用户结构。
2010年运营商中报业绩前瞻. 2010年1-6月电信行业收入增速预计为7.35%：电信行业收入预计4198亿元（较09年同期增长7.35%），其中固定业务收入预计为1229亿元（同比下滑4.91%），移动收入预计为2968亿元（增长13.44%）；行业净利润预计为675.6亿元，同比下滑3.15%。
中国电信中报EPS预计0.076元：2010年1-6月中国电信合并收入预计1049亿元（增速5.13%），其中固定业务收入835亿元（下滑4.9%），移动业务收入215亿元（67.7%）；实现净利润61亿元，较去年同期下滑31%；.联通A股中报预计EPS0.033元、联通红筹EPS预计为0.087元：2010年1-6月中国联通收入预计为813亿元（增速4%），其中固定业务收入预计为394亿元（下滑6.84%）、移动业务419亿元（增长16.7%）；联通红筹公司实现净利润预计为19.9亿元、联通A股净利润预计为6.96亿元（同比下滑70%）。
中国移动中报预计EPS为2.97元：2010年1-6月中国移动收入预计2333亿元（增速9.59%），净利润595亿元（同比增长9.7%）。
（具体内容请见附件）
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