| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月30日 14:06 |
作者： |
张丽华 |
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投资要点
从2009年三季度开始，零售行业逐渐摆脱金融危机影响，走出低谷，行业发展势头良好，尤其是2010年一季度行业增速明显提升。我们认为2010年下半年，行业的增长趋势仍将维持，但是由于2009年下半年基数较高，行业增速或将有所放缓。
消费增长源于居民收入水平持续增长以及居民消费意愿的增强。我国现阶段经济转型的需要、收入分配制度预期即将出台，具有较强消费能力的消费人群规模的日益壮大，都标志着我国零售行业将正处于黄金发展阶段，强劲的居民需求预示着未来5-10年行业有望保持高速增长。
零售行业各业态销售商品涵盖范围广，涉及居民衣、食、住、行多方面，即包括低端消费又囊括中、高端消费。我国居民收入水平、地区经济发展差距明显。中低收入人群收入增加，消费能力的增强有利于低端消费品销售，而中高端消费人群的壮大引发的消费升级将增加中、高端商品的需求。我们看好零售行业各业态的发展空间，认为未来最具成长能力的企业，是具备在合适的区域经营合适的业态，拥有优秀管理团队又具备长远目标的企业。
通货膨胀及零售行业加薪潮的到来或在短期内对零售企业盈利能力产生影响。目前，温和的通胀对零售行业表现为正面影响，尤其是渠道能力出色、成本转嫁能力强的企业将受益通胀。我们认为加薪潮的最终将席卷至劳动密集型的零售企业，目前人工成本占营业成本30%左右，人工成本的增加将降低企业的盈利水平。
我们维持行业的“推荐”评级，看好拥有较大市场份额，不断进行外延式发展的中西部地区百货行业龙头，建议投资者关注鄂武商A、友阿股份、合肥百货、重庆百货；另外，关注超市行业中的武汉中百、步步高，武汉中百业绩稳健、渠道能力强；步步高或受益于业态的丰富、管理能力的提高；关注家电连锁企业龙头苏宁电器，出色的管理能力及不断扩张的业务领域，使得公司仍有望保持高速增长。
风险提示：经济增速低于预期；职工薪酬上涨幅度高于预期。
（具体内容请见附件）
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