| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月08日 16:20 |
作者： |
王鹏 |
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投资要点：
天然气出厂价由每千立方米925元提高到1155元，每方0.23元，中石化和中石油预计10年天然气产量分别为120亿方和660亿方，11年分别为145亿方和720亿方；对应的天然气涨价影响中石化10和11年EPS分别为0.01和0.03，影响中石油10年和11年EPS分别为0.03和0.06，对中石油的影响更大。
A股石化中收益天然气涨价的其他标的不多，我们认为东华能源可能受影响，主要是市场预期其LPG液化石油气和天然气是可替代品，天然气涨价有利于产量增加和议价能力提高。实质业绩增长还要跟踪公司销售量的增长，投资建议上关注天然气涨价带来的交易性机会，但建议关注实际业绩低于预期的风险。
汽柴油下调230和220元/吨，相当与约0.19元/升，炼油静态毛利减少2.6美元/桶。从时点上，基本符合国家发改委22日均线变动4%的公式，幅度上基本反映油价下跌的趋势，但比市场预期的稍少。影响上，我们认为中石化炼油受影响较大：主要因为库存周期长6月原油成本为4月末国际油价，价格较高，6月可能略亏，中石油库存周期短原油成本为5月价格（油价低）因此炼油预计压力不大。
总体来说：成品油下调是新机制下的正常调整，对EPS预期影响不大，影响未来石化业绩的仍然是原油价格和政策性风险。
投资建议：2大蓝筹股估值接近外围市场10-15倍，股息收益率3%，对大资金有一定长期投资价值，但短期缺乏大的股价刺激因素，市场的估值预期难提高，相比来说，短期中石油更好，但资源税如果出台，对中石油的影响更大。目前来看下半年仍然首推中海油服，石油和石化大的投资机会还要等待。维持盈利预测：中石化10、11年EPS0.78和0.85，中石油10、11年EPS分别为0.74和0.86。
辽通化工年用气在8.1亿方左右（辽河用煤做动力，吨耗440方/吨），天然气涨价对年业绩的影响在0.1左右，成品油下调对辽通和沈阳化工的炼油利润也有影响，幅度不大。
（具体内容请见附件）
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