| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月20日 14:07 |
作者： |
杜志强 |
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1.天然气价格改革迫在眉睫。按热值当量测算，国内天然气价格仅为原油价格的 30％左右，而成熟市场经济国家天然气与原油比价通常在0.85－1.20之间。长期偏低的气价，不能反映资源稀缺程度，不利于促进天然气资源节约和提高天然气利用效率；
2.价改预热完毕，主角即将登场。自2010年4月25日起，国家将天然气管输基准价每立方米提高0.08元，这可以看做是天然气改革方案的“预热” 。考虑到近期 CPI 可能出现继续向上反弹的情况，我们预计天然气调价方案将延后出台，但不会晚于三季度末，届时国内民用取暖气使用高峰又将来临，并不适合调价；
3.气价与国际市场挂钩，预计上调20%左右。国内天然气价格与国际相比，有50%以上的上调空间，但考虑到各方的承受能力，循序渐进地调整是理想的方式。我们预计天然气价格将参考成品油价格机制，采取与国际能源挂钩的模式，按照发改委3年实现国内、国际价格并轨的计划，首次调整基准价格将上浮15-20%左右，化肥用气的出厂基准价格将维持不变或者小幅上涨；
4.石化巨头受益最大。在勘探生产及长距离管输方面，三大石化巨头优势明显，其中中石油在储量、产量及管
输距离方面都处于绝对龙头地位。气价上调后，中石油获益最大，中海油次之，中石化最小；
5.中、下游公司利好程度不一。中游区域性管网垄断企业（如陕天然气），气源完全依赖上游，管输价格也由国家统筹制定，虽然管网输送价格会随着天然气价格上调而有所上涨，但幅度有限，对公司的经营业绩没有实质影响；对城市燃气公司而言，在天然气供给一直供不应求的情况下，下游用户对价格的敏感性不高，价格上升带来的供应量增长可以增厚公司业绩；
6.煤头尿素相对成本优势得到提升。气头尿素由于享受优惠天然气价格，吨成本一直比煤头低300元左右，按照每吨尿素耗气约750立方米计算，化肥用气价格上调0.4元/立方米，煤、气头尿素的成本就会被拉平，尿素市场价格将上涨，提升煤头尿素厂商业绩；
7.风险提示：CPI持续上升，价改被迫暂停国际大宗商品价格上升引发输入型通胀，影响正常气价改革资源税改革抵消气价上调带来的利好
（具体内容请见附件）
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