| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年05月12日 14:05 |
作者： |
杨平 |
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报告要点：
钢铁行业五年期的收入与利润变化的盈利数据显示钢铁行业销售收入逐年递增，但是销售收入同比变化不大，销售利润率、销售毛利率都维持在微利状态。09年下半年开始，钢铁行业利润同比出现大幅反弹，主要是国家固定资产投资的加大，下游行业的景气提高了钢材的需求。钢材价格的上升也给公司带来了利润的增加。
行业的平均销售利润率在4.78%，而销售平均毛利率为10.12%。整个行业的盈利能力偏弱，对于原材料成本的依赖度很高，原材料价格的波动对行业利润影响很大。
我们认为，铁矿石、焦煤价格上升推动钢材价格的上升，2010年铁矿石谈判废除长协议价格采用季度价格，焦煤价格上涨基本成定局，成本的上升必然带动钢价的升高。但是成本的上升很难完全转嫁给下游，导致毛利率的下降，未来在低价格原材料库存消耗完以后，企业将购入高价格的原材料将使毛利率进一步下降。未来钢铁行业可能是增收不增利的情况。
综上分析，我们认为未来在成本上升的情况下，钢材价格将继续上涨，但是公司利润将不会有很大的上升，将出现营业收入增长而利润增速缓慢的现象。毛利率持续下降，在2010年1季度出现轻微下滑，但整体净利润还是持续回升，主要原因是公司都有较大的存货，到2季度公司铁矿石存货消耗完以后将购进高价原材料将使毛利进一步下降。
公司推荐：在成本逐步上升的情况下，我们还是选择具有成本控制优势的公司，西宁特钢、酒钢宏兴、凌钢股份新兴铸管。另外从每股净资产来看，华菱钢铁、安阳钢铁都已经跌破每股净资产,具有较高的安全边际。
（具体内容请见附件）
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