| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年05月11日 17:09 |
作者： |
赵心 |
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报告要点：
2009年底随着医改扩容的实施和宏观经济的好转，医药行业出现恢复性增长势头，截止2010年2月份，行业增速已经达到28.35%，当然这里面包含2009年基数较低的原因，不过从两年的年复增长率来看，20%以上增速也说明行业已经从金融危机的影响中走出低谷，考虑到医改措施的继续推近，我们认为行业将继续维持20%以上增速稳定发展。
2008年以来这两年数据来看，医药行业走出了“V”型走势，其中波动最大的则是化学原料药，从2008年02月的33.54%下降至2009年02月的7.17%，这主要因为07年的原料药牛市使得08年2月依然维持前期高价格，随着经济复苏，同样是增速好转幅度最大的子行业。而波动起伏较小的是中成药子行业，这主要与中药主要在国内市场消费，而金融危机主要是外围市场的萎缩，因此在刚性需求下收入增速相对较为稳定。
从上市公司2009年年报的数据来看，医药全行业营业收入增长为14.51%，已经接近于2007年的高点，趋势与整个行业转好相一致。在6个主要子行业中，医药商业和中药在2009年取得了较好的增长势头，增速分别达到20.95%和19.14%，我们认为这主要与医改扩容影响和中药由于08年“注射剂”安全问题使得增速出现负增长使得基数较低有关。
截止到2010年5月5日预测市盈率为45.56倍，依然处于历史低位。不过由于良好的防御性加上大盘2009年下半年以来相对弱势，因此行业与沪深300的比例处在相对较高位置，我们认为由于医药行业在医改扩容的影响下和人们对健康意识的提高，结合国家宏观经济增速可能无法维持之前高速增长势头和大盘弱势调整短期不会改变，因此医药行业兼具进攻性和防御性的特性将继续支撑行业的高溢价，我们长期依然给予行业“优异”评级。
（具体内容请见附件）
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