| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月05日 11:52 |
作者： |
邱志承 |
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1.本周观点及投资视线
1.货币政策收紧和地方融资平台贷款同步收缩的背景下，贷款收益有小幅的上升。多数银行放贷冲动依然明显，通过规避信贷管制的表外放贷增长较多，事实上贷款增速要高于披露数据。2.随着A股各家上市银行融资计划的陆续公布，再融资带给市场的估值压力得到基本缓解；而“两会”期间没有出台进一步打压房地产的政策，使得地方政府通过卖地，来偿还贷款的模式还可以持续，对这部分资产质量的近期担心下降。3.目前银行估值较低，我们预期股指期货和融资融券等的推出或将带来银行板块整体出现阶段性行情，时间在2个月左右，相对大盘的空间20%左右。昨日有新闻称银行充足率要调高到11.5%，这一潜在利空值得关注。这一判断主要基于为2季度不出台包括充足率提高等进一步的收紧政策，银行板块P/B估值相对于非银行差距左右20%。
2.行业评论与动态
1.建行证实银监会却已提高银行资产充足率要求至11.5%；2.刘明康：严密监控银行贷款流入楼市；3.朱民：3月信贷将放缓加息选择将慎重；4.城商行等小型银行贷款过度集中银监会着手整顿；5.央行：我国小企业状况总体好转贷款增速较快但占比仍低；6. 5周回笼6330亿；7.四大行3月前两周放贷近2000亿元；8.我国小额贷款公司已逾1300家；9.传汇金再获500亿美元外储注资。
3.公司动态
1.工商银行：托管资产规模突破1.8万亿；2.交通银行:财政部和汇控配股态度积极；3.兴业银行：2.6亿再增资九江银行；4.兴业银行：发行30亿元次级债；5.浦发银行：小企业贷破千亿；6.民生银行：文化企业无抵押也可授信；7.华夏银行：中小企业信贷部进军上海。
4.估值跟踪
银行板块当前动态PB约为2.36倍，动态PE为13.5倍，比上周上升0.4%，与大盘同步，银行板块落后于沪深300的估值差异为36%，PB估值落后19%。
从A股历史以及国际市场看，该动态PE的差异幅度处于历史较高左右。
（具体内容请见附件）
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