| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月02日 14:56 |
作者： |
王保伦 |
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投资摘要：
利润快速增长后将回归正常。09年工行、中行和建行净利润增速分别达到16.37%、31.16和15.32%。三家银行09年利润增长具有共同特点：
一是资产减值准备大幅减少；二是手续费及佣金获得较快增长，两者成为净利润增长的主要贡献力量。但资产减值准备大幅减少不具长期性，2010年三家银行利润增速将回归常态。
资产质量整体得到好转。三家银行09年不良实现双降。工商银行、中国银行和建设银行的不良率分别是1.54%、1.52%和1.50%。但中国银行持有的欧元债券（70.2亿人民币）和建设银行贷给迪拜集团的10亿美元贷款对未来资产有一定影响。拨备覆盖率均超过150%。
政府融资平台贷款风险可控。三家银行政府融资平台贷款09年有较大增幅。但行业投放数据显示，行业不良率并未出现上升迹象。同时，三家银行对融资平台把控较为严格，后期风险较小。
再融资压力逐步释放使业务发展获得支撑。中国银行和工商银行公布再融资方案，采取可转债和H股融资，减轻了对A股市场融资压力，建行可能也采取同样方式融资。
多种因素推动三家银行利润稳步增长。存贷比较低为贷款增长留有空间、存款活期化有利降低资金成本、票据贴现调整对利息收入贡献大、房贷优惠政策逐步取消有利银行净息差提升。
维持工商银行、建设银行“推荐”投资评级，中国银行“中性”投资评级。
三家银行各具特点，但从发展潜力来讲，更倾向于工商银行未来的增长空间。
（具体内容请见附件）
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