| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月08日 16:27 |
作者： |
张炎 |
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1. 近期银行板块走势回顾：与大盘基本同步
近期银行板块与大盘基本同步，近1个月以来，板块涨幅低于大盘基准沪深300指数1.32个百分点。
从子板块来看，近1个月以来，城商行子板块表现最佳；国有大行板块表现最差。
2. 新增贷款、准备金率分析与预测：下调10年业绩增速至20%
10年1季度新增贷款额预测：1季度2.25万亿元；如果2月份新增贷款数额为6000亿元，则我们预计3月份监管层可能将采取更严厉的措施遏制银行放贷。
持续上调存款准备金率对银行板块动态负面影响有限；
下调10年业绩增速至20%。
4. 板块的市场估值水平相对较低，流动性仍强但逐渐减弱
按2010年3月2日收盘价计算，一致预测下的银行板块09、10年动态市盈率13.69、11.35倍（整体法），市净率2.53倍（整体法），均显著低于大盘基准水平。
近期数据表明，市场流动性仍相当强劲，然而未来流动性 驱力将呈现明显下行趋势。
近期人民币升值预期逐步抬头，有助于提升银行板块的市 场估值水平。
5. 10年投资策略
投资评级：鉴于10年上市银行整体净利润增速预测为 20%；板块相对估值水平偏低，流动性及本币升值对估值倍数的驱力仍将强劲，我们维持银行板块增持评级。
选股逻辑：
短期来看，货币信贷紧缩措施降低市场对板块风险容忍程度，在此线索下，建设银行、工商银行等国有大行以及前期跌幅较大且估值合理的中小银行近期可能跑赢板块。
中期来看，市场对银行股的负面情绪将会被强劲的盈利增长的影响所抵消。按照这条线索，可选择估值合理的招行、浦发银行、兴业银行、深发展、民生银行和北京银行。
重点股票简析：
招商银行：宏观调控下防御性较强的投资标的；浦发行：若成功引入战略投资者对公司股价影响正面。
6．风险：
宏观紧缩力度强于预期；市场风险偏好下降；银行业信贷成本及业绩不及预期。
（具体内容请见附件）
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