| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年01月29日 16:54 |
作者： |
郑绮 |
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总体结论：
对比发达国家食品消费历史，同时参考中国二元经济结构形成的特殊的中国元素。我们认为目前食品消费总体上处于普及的后期阶段与升级的初级阶段。数量增长与品质提升双重因素将使食品行业实现较快和较好增长。对食品板块投资将主要延循升级思路进行。升级之路使欧美发达国家食品行业实现多年增长。而中国升级周期中，未来乳制品和酒精饮料的增长空间最大。
食品加工业受益通胀，买入双汇我们预期2010年由于规模化养殖程度大幅度提高，生猪价格将比以往更为稳定，中间收购环节费用也将有所下降，屠宰行业收入和利润增长将有良好表现。
出口型企业不确定性增加，行业中性本年度国内番茄酱产量创历史性新高，未来面临着供给过多，价格下降的风险。但下半年如果出口形势好转，新榨季产量预期下降，可能公司业绩会有回升。
乳制品消费全面恢复，择机买入伊利随着城市化下沉到三四线城市，大型连锁超市在三四线城市的普及，液态奶消费量可能会打破两年来的阶段性滞胀，未来两年维持高于10%的增幅。
饮料制造业捕捉结构性机会，整体增持09年白酒公司业绩大幅增长没有悬念超额收益来自于公司治理存在提升的公司，建议买入五粮液和山西汾酒；国际比较研究验证葡萄酒最能体现消费升级，建议买入价值型和成长型兼备的张裕A。
啤酒经过一年多时间平稳期，存在涨价预期，但青啤增幅会比2009年大幅度放缓，给予增持。
行业投资逻辑与配置策略价值型股票—贵州茅台、张裕A、安琪酵母：受成本变动影响较小，业绩波动不大，估值较低随时增仓。
（具体内容请见附件）
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