| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年01月27日 14:17 |
作者： |
王稹;方馨 |
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点评：
渠道库存问题可能是近期市场关注家电下乡数据的最大焦点，也是我们一直密切关注的。无论如何，在2个月内，由[发货-销售]所测算出的下乡渠道库存由10月底的3800万台大幅增长到5477万台，大幅超越总销量3768万台，这都应该是不同寻常的。那么，我们应该如何看待这个问题？
首先，我们肯定下乡渠道确实存在相当显著的库存，但没有数据显示的那么大。其中的误差来自：实际销量大于系统统计的销量、发货到终端有时间差、企业录入发货量数据存在误操作等问题，我们在《10月家电下乡销售额近75亿》（09.11.11）中作过较为详细的分析。
实际销量大于系统统计的销量。这包括从销售到录入的时间差，以及部分未申请补贴的产品，例如被城镇居民购买、补贴申领手续繁琐时放弃补贴等。我们估计这一影响数可能在总销售的10%左右。
发货到终端有时间差。在系统中录入了发货的产品有可能还需要一段时间到达销售终端。
企业录入发货量数据存在误操作。例如，格力的发货数据特别大，我们得到的信息显示那是其申请标识卡的数量；而海尔集团发货数据为0，显示其一直没有录入。（商务部对发货量的确认方式：企业对每个型号的下乡产品申请家电下乡标识卡，并放入产品包装；发货时企业在家电下乡系统中点击“发货”，确认某些标识卡对应的下乡产品已发往某地/某个经销商。）
库存仍在增加显示了渠道的容纳能力和良好预期。11月下乡渠道库存增加948万台，12月增加729万台；而11月与12月分别销售388万台与596万台。粗略看来，渠道库存的增长可能在下月销售的1.5-2倍左右。在10月底渠道库存基数已经较大的情况下，还能够继续向渠道压货，那么在一定程度上可以反映渠道的容纳能力，以及经销商对销售的乐观预期。
（具体内容请见附件）
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