| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月13日 14:33 |
作者： |
陈剑涛 |
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撰写时间： |
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1月8日证监会网站披露，国务商院日！前已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种，融资融券和股指期货对证券行业的未来发展意义重大，除将直接为行业带来更多的利润增量来源外，还将对证券行业盈利模式带来革命性变革影响，显著利好大型券商。
投资要点：
我们大胆预测融资融券的试点时间为2010年的一季度，股指期货的推出时间为2010年的二季度。我们在2010年年度策略中，曾明确提出，只要市场行情能够持续，诸如融资融券等和股指期货等创新业务的推出都将是大概率事件，我们当时预计，融资融券将在2009年底明朗，业务的试点在2010年初展开。我们现在再次大胆预测，我们预计融资融券的试点时间为今年的一季度（2-3月份的可能性最大），股指期货的推出时间为今年的二季度（4-5月份的可能性最大）。
融资融券和股指期货将使得行业复苏路径继续向纵深延展，10年行业成长率向上限迁移，预计行业10年成长率为19.8%-26.6%。根据我们的测算，融资融券将在2010年为行业带来94.19—143.17亿元增量业务收入，股指期货将在2010年为行业带来57.6—63.4亿元的增量业务收入。在现有盈利模式+融资融券+股指期货的最优条件下，预计2010年证券行业的成长率为19.8%-26.6%，10年行业成长率将向我们的预测区间的上限迁移（我们年度策略预计2010年证券行业的成长率为10.9%—26.6%）。
融资融券和股指期货显著利好大型券商。根据我们年度策略报告的分析，尽管融资融券对行业整体的贡献率不高，但由于融资融券将由创新类券商独享收益，受益非常明显，此外，股指期货也属于重资本消耗型业务，业务开展与其净资本直接挂钩，因此，我们认为，2010年大型券商除继续享有行业现有业务的增长外，还将独享融资融券试点收益，此外，在股指期货方面大型券商也具有压倒性的资金优势。
重点推荐：中信、海通和光大。我们认为，2010年上市公司中的创新类券商均具有整体性投资机会，但从目前各券商对创新业务的准备情况看，我们认为准备的较为成熟以及获得试点可能把握最大的依次是中信、海通、招商、光大。鉴于，此次招商上市定价过高，目前股价尚处于价值回归的过程之中，我们此次重点推荐的次序为中信、海通和光大。
（具体内容请见附件）
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