| 来源： |
国信证券 |
发布时间： |
2010年01月12日 08:01 |
作者： |
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国信证券
预计融资融券和股指期货5月1日前后推出。
券商收益来源主要分为两部分：利息收入+佣金收入。这部分收入规模取决于牌照发放时间及资金放开程度。我们假设：①融资融券第一批获批时间为5月1日，第二批为8月1日；中信证券（600030）、海通证券（600837）、光大证券（601788）、招商证券（600999）、广发证券首批获批，国元证券（000728）、长江证券（000783）、宏源证券（000562）第二批获批，东北证券（000686）、国金证券（600109）年内未获批；②股指期货令日均成交增加200亿元；③券商净资本全额参与融资融券。
据此测算，券商股中，净利润增厚程度的排序如下：光大证券（19.67%）、海通证券（18.24%）、国元证券（16.80%）、中信证券（15.62%）、招商证券（14.55%）。
我们将净资本全额用于融资融券假设下的PE（市盈率）和PB（市净率）进行比较，2010年PE估值由低到高依次为：吉林敖东（000623）、中信证券、辽宁成大（600739）、海通证券、宏源证券、招商证券、东北证券（编注：吉林敖东和辽宁成大位居“广发三宝”之列）。
同理，2010年PB估值由低到高依次为：国元证券、中信证券、海通证券、吉林敖东、宏源证券、辽宁成大、招商证券。
上述二者交集是中信证券、海通证券、吉林敖东、辽宁成大、宏源证券、招商证券，给予“推荐”评级。
【招商证券】
融资融券为券商带来的盈利空间远大于股指期货。按现有经纪业务市场份额来分配的话，光大证券（601788）的融资融券弹性较高，因其每股市场份额较大。
（原载于东方早报）
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