| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2010年01月12日 20:45 |
作者： |
郭敏;刘洋 |
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评级变动： |
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我国保险业仍处于快速发展的初期，行业的高成长性特征明显。
从近期公布的行业数据来看，宏观经济转暖的因素已经对保险业的保费收入增长起到了积极的正面促进作用。从国际经验来看，保险业的发展一直以高成长性著称，而我国的保险业仍处于发展的初期，随着中国经济的持续发展以及人口的逐步老龄化，预计行业的保费收入将在未来20-30年内仍保持较高的增长速度，行业的高成长性特征明显。
投资收益上升预期增强，保险公司成为潜在受益者。
目前，通胀预期将长期存在已成为市场共识，2010年央行加息是大概率事件，导致国内债券收益率曲线呈现出不断上移的趋势，构筑出保险资金未来利差益上升的空间；同时，未来保险资金投资PE和不动产细则的出台，有望成为行业新的利润增长点。我们预计2010年资金成本变动相对滞后于市场的保险公司将成为潜在受益者。
行业估值处于合理区间，且存在一定的上升空间。
09年保险业的动态市盈率为35.75倍，沪深300指数动态市盈率为22.60倍，保险业的动态市盈率高于沪深300指数；近3年来保险业与沪深300指数TTM市盈率之间差距的震荡幅度区间为（4.6，141），平均值为39.5，目前为27.6。从历史估值水平相对于沪深300的溢价以及动态市盈率来看，我们认为保险板块的当前估值相对合理，且存在一定的上升空间。
投资建议：
评级未来十二个月内，保险行业：有吸引力。
综合上述各种因素，我们维持保险业未来十二个月“有吸引力”评级。
在保险股的选择上，我们建议：1）重点关注成长性特征较为明显的中国平安；2）重点关注业务结构调整成果显著的中国太保；3）适当关注09年业绩可能受益于新准备金评估利率方法的中国人寿。
（具体内容请见附件）
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