| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月11日 14:33 |
作者： |
俞冲 |
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重大事件：证监会相关部门负责人8日表示，国务院已原则上同意开设融资融券业务试点。开设融资融券业务将按试点先行逐步推开的原则，先试点运行后逐步扩大。证监会相关部门同时表示，国务院已原则上同意推出股指期货，证监会将统筹股指期货上市前的各项工作，这一过程预计需要3个月时间。
从长期看，融资融券的推出能够为国内券商开辟一条新的资金运用渠道，从而缓解目前持有大量货币资金的券商的资金运用效率不高的问题。此外，随着国内业务试点范围不断扩大，并逐步向券商的常规业务转化，融资融券能够带来市场成交量的增加，从而间接提升经纪业务收入。而随着国内券商净资本的不断提升以及业务范围突破自有资产，融资融券对于市场成交量的提升作用会愈加明显。
短期内，融资融券由于规模、监管以及试点范围等方面的限制，融券利息收入贡献率应难达海外发达国家水平，带来的交易量提升不会很明显，因此推出当年对于券商业绩的提升幅度十分有限。
股指期货值得期待：参照已经推出股指期货且成熟程度较高的市场经验，股指期货的交易量基本不低于股票现货市场的规模，因此控股期货公司的上市券商能够直接分享股指期货给期货经纪业带来的爆发式增长。此外，未能控股期货公司的券商以及受制于净资本未能及时获得IB业务资格的券商，会面临因无法提供相应服务，以至于客户流失的困局，相应地，在该业务领域提前布局，占据先发优势的券商，能够借此机会攫取客户资源，提升市场占有率。但该市场的发展成熟尚需时日。
关注“AA”类券商：只有率先获得试点资格的券商，才能最快最直接受益于这两项新业务，并在未来新的竞争格局中占据先发优势。目前以净资本为核心的5类11级分类监管将是选择创新业务首批试点的基础，因此，只有分类监管评级领先的券商，才能有望率先获得试点资格。根据2009年7月的最新评级，国内105家券商中，AAA级空缺；AA级有申银万国证券、国泰君安证券、光大证券、中银国际证券、海通证券、国信证券、中信证券、招商证券、中金公司共计9家；其中已经上市的券商有光大证券、中信证券、海通证券和招商证券，我们预计这4家券商获得首批试点资格的可能性更高。
（具体内容请见附件）
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