| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月04日 14:15 |
作者： |
解文杰 |
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投资要点：
本月水泥制造行业涨幅为5.04%，同期上证综指涨幅为2.11%，水泥行业涨幅超过同期上证综指2.93个百分点。
我们认为从本月的行业动态情况来看，以下几点是值得关注的：
首先、尽管目前北方地区建筑施工进入淡季，水泥需求量有较明显下降，但是我们发现整体价格还是保持在相对高位，较为平稳，即使个别地区有回落但幅度不大，属于正常调整。而且企业储备意愿较强，库存提高，显示对明年水泥需求还是持相对积极态度。
从目前来看，我们认为从现在开始到明年3月初，行业整体将会趋于平静，产量和价格方面可能会由于季节性原因出现有所下降，但不会有较大的波动，整体的投资机会要观察明年开春之后下游的需求状况，区域水泥产能和价格的变动情况，如果期间宏观经济和政策调控出现变动，那么就得临时评估其影响；其次，12月份的房地产行业政策调控力度有点超出之前市场预期。
09年以来，房地产行业的逐步复苏为宏观经济保持平稳增长奠定良好基础，但同时日益高企的房价也越来越超过普通居民的实际购买承受力，呼吁抑制高房价之声四起。月中，国家出台一系列政策措施，各地相继出台配合措施，政策措施之严厉有些超出之前市场预期。从目前来看，政府的调控意图只是想压制过高的房价，对于投资和供给还是持鼓励态度，但是有点值得担忧：1、一旦调控的预期形成，行业的投资和开工建设或将受到影响；2、如果此次调控房价没有受到较明显压制，之后或将再推出强势调控政策。
第三，从12月份的行业动态来看，整治落后产能、限制新增产能以及行业兼并重组正在成为行业内的热门话题。目前水泥行业产能过剩问题已相当突出，近几年快速扩张的新增产能如不加限制将日益形成实际生产规模，不利行业良性发展。同时水泥行业作为传统高污染和高耗能行业，在目前大力推行节能减排形势下也必将受到限制。在水泥行业“十二五”规划中，这两点将得到集中体现，并推动行业的兼并重组活动。
第四，从估值上来看，目前行业PE为29.33倍，PB为3.92倍，从历史的变化情况来看，整体基本上处于中间阶段，还属于合理范围。
综上所述，目前我们认为行业尽管估值上并不高企，处于相对合理的范围，但是未来两个月内行业基本处于淡季，产量和价格方面也料将无出预期之表现，且房地产政策方面也需要做进一步的观望，而这种政策取向将直接影响明年的下游需求，因此，我们暂时维持行业“中性”的评级。个股方面，我们建议关注冀东水泥、塔牌集团、祁连山，天山股份，青松建化。
（具体内容请见附件）
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