| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月25日 15:08 |
作者： |
张继袖 |
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投资要点：
经济稳步复苏，货币政策进入紧缩初期经济复苏的预期在10月得到进一步确立，国际主要经济体也在稳步复苏。随着经济的复苏，通胀预期逐步增强，人民币升值压力也在增大。货币政策进入紧缩初期，银行股处于“量价齐升”的环境中，中小银行股跑赢大市是大概率事件。
“量升”：主要在上半年2009年1－10月新增贷款8.92万亿，同比多增5.26万亿元。央行在《中国货币政策执行报告（2009年第三季度）》中的定调是继续实施适度宽松的货币政策，提高金融可持续支持经济发展的能力。保持流动性合理适度，增强贷款增长的可持续性。上半年银行体系投入基础设施的贷款增速达到42.2%，占上半年新增贷款的51.6%，中长期贷款的粘性特征有利保证了2010年新增贷款。
“价升”：谨慎乐观总体上说，净息差受到资金供求和资金成本的共同影响。资金供求上看，2010年流动性趋紧的预期初步形成；从资金成本上看，存款有活期化趋势，即使明年下半年小幅加息，定期存款利率重定价滞后，所以我们认为2010年的资金成本相对稳定。这样，资金供求和资金成本的共同作用有利于2010年净息差改善。但是，我们认为2010年（至少前三个季度）不会加息，净息差的改善主要是靠议价能力的提升和货币市场利率提高。
选股角度：“量升齐升”我们认为2010年银行业将呈现“量价齐升”的态势。从两个角度，我们推荐中信银行、招商银行、北京银行、宁波银行。兴业银行由于市场化意识强，转型快，可以快速转型以适应新形势变化。
投资建议：维持行业买入评级在经济复苏、人民币升值、通胀预期逐渐增强的背景下，我们看好银行业在2010年的业绩和股价表现。中长期贷款的粘性特征和息差反弹决定了银行业“量价齐升”的局面即将形成，结合这两个角度，我们重点推荐中信银行、招商银行、北京银行、宁波银行，建议关注转型能力强的兴业银行。
（具体内容请见附件）
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