| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2009年11月02日 15:04 |
作者： |
祖广平 |
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有机硅产品具有一系列优异的性能，广泛应用于电子电气、建筑、机械、冶金、汽车、化工、纺织、医疗等等行业；近年来各有机硅产品如硅橡胶、硅油、硅烷偶联剂等产品年均消费增速都在20%以上。
需求回暖，价格上涨。目前有机硅的主要下游行业，如建筑、汽车、电子、印染、涂料等，均已经出现的回暖迹象。
产品价格上涨。由于下游行业需求不断上升，9月初以来，有机硅产品价格不断上调，一个多月的时间内涨幅达22.3%。从前几年价格情况看，目前有机硅单体价格仍处于较低区域，仍存在一定的上涨区间。
厂商开工率提高。由于下游需求提升，国内大多数有机硅厂商都已经提高了开工率。以国内有机硅单体产能最大的蓝星新材为例，蓝星新材江西星火有机硅厂6月份已经结束连续8个月的亏损，7月份有机硅销量创历史新高。
有机硅产品深度开发前景广阔。
有机硅单体产能释放较大。根据不完全统计，截至今年年底国内有机硅单体产能将达110万吨，2010年国内有机硅单体产能将达到130万吨。单体产能过快释放，对产品价格回升形成一定压力。
有机硅产品深度开发前景广阔。深度开发有利于抵御行业周期性波动。目前我国几家大的有机硅厂商，仍然以单体生产为主，受到经济危机影响很大：以蓝星新材（600299）为例，受到经济危机冲击后，其毛利率水平大幅低于生产有机硅下游产品的宏达新材（002211）。另外，有机硅下游产品市场更为广阔：由于近年来国内有机硅单体产能迅速扩张，市场竞争越来越激烈；而下游深加工产品领域，由于产品种类繁多、需求量大，附加值高，有着广阔的市场前景。
重点关注公司：新安股份（600596），传化股份（002010）。
新安股份（600596）：循环经济，优势明显。公司主要优势：一是循环经济，有机硅、草甘膦产生的副产物可以循环利用，大大降低了成本；二是有机硅制品不断向下游拓展，有利于提升附加值。预计09、10年公司EPS分别为1.78元、2.36元。按照10月27日收盘价计算，PE分别为24.5、18.5倍；目前公司估值水平合理，业绩增长较快，给予“增持”评级。
传化股份（002010）：受益于纺织服装行业复苏。公司主要生产有机硅下游产品，包括印染助剂（15-16万吨），化纤油剂（4-5万吨），活性染料（约1.5万吨）。未来公司业绩增长点在于：1、产品毛利率逐步回升。2、由于下游复苏，公司产品销量将有一定增长。预计公司今明两年EPS分别为0.6元、0.66元，对应10月27日PE分别为20.8倍、18.8倍。公司经营已经进入上升周期，给予“增持”评级。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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