| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年10月27日 13:49 |
作者： |
彭全刚 |
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撰写时间： |
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电价机制逐步理顺，改革可能取得突破。电价改革已经提上了国家议事日程，并且有望在四季度加快推进。我们判断：（1）销售电价有望上调，水电上网电价可能微幅调整；火电上网电价可能进行区域间调整，沿海地区火电上网电价可能下调。（2）直供电试点有望大规模推进，水火同价试点有望加快推进，上网电价的竞价试点预计将提上议事日程。电价机制改革长期来看对电力行业是利好，但是短期有负面影响。
理性看待四季度电量增速。预计四季度用电量同比增长16.5％，环比下降5％。去年四季度电量基数很低，因此今年四季度电量同比较好在预期之中，并且近两年四季度的复合增长率只有4.9％；环比下滑主要是季节性因素所致，我们应该理性地看待未来的电量形势。
冬储煤将至，煤价存在上涨预期。每年11月到次年2月是我国冬季用煤阶段，煤炭需求旺盛，煤价存在上涨动力。由于临近签订2010年合同煤的时间窗口，煤炭企业有动力控制煤炭产量，推高市场煤价，为签订更高的合同煤价造势。我们判断，四季度秦皇岛动力煤价上涨可能性较大。
电力板块估值优势不明显。尽管PB具有一定的吸引力，但在经济复苏的过程中，盈利增速是市场关注的焦点。从这个角度来看，电力板块估值优势一般。
谨慎看待四季度行情。四季度电力行业的不确定性较大，我们将对火电板块的评级下调为“中性”，由于火电公司占比较大，同时将电力行业整体评级也下调为“中性”，建议投资者谨慎。可能的投资机会是：销售电价的上调以及水火同价试点对于电网公司和水电公司的交易性机会，火电公司超跌带来的反弹机会。
(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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