| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2009年10月09日 15:06 |
作者： |
陈曦 |
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资金市中银行股表现平平与地产、有色金属、能源等有具很强通胀概念的板块相比，银行板块的表现与整体实体经济走势的联系更加紧密。
今年上半年，商业银行通过贷款规模扩张制造流动性，流动性的泛滥推动了股市上涨。但对银行业本身而言逆周期的贷款投行为加大了行业内部风险，这一风险只能够借由实体经济的复苏得以释放。在实体经济复苏前景未能明朗之前，银行股难以跑赢大盘。
低市盈率的背后是对不良贷款的谨慎预期在对规模、息差的预期都相对稳定的情况下，信贷成本成为影响银行业未来利润的主要因素。银行股市盈率低于全部A股的平均幅度在过去的五个会计年度里平均为19.54%，以此为标准，根据我们的静态测算，不良率（不良贷款/除票据贴现以外的贷款）的上升低于0.66%时，银行股仍然具备估值优势。
实体经济走势主宰资产质量的长期变化银行的资产质量变化，短期取决于管理层的信贷政策及整个经济的流动性状况，长期则取决于实体经济的走势。我们判断宽松的信贷政策及流动性环境仍将持续一段较长的时间，不良贷款风险短期无暴露之忧。
实体经济持续向好预期确定时，银行股将迎来市盈率修复行情在宽松货币政策的持续刺激之下，房地产开发投资将加速增长，成为继政府投资之后经济复苏的新引擎。随着实体经济复苏趋势的进一步明朗化，投资者对中期经济增长形成乐观且稳定的预期之时，市场对商业银行资产质量的担忧情绪将被冲淡，银行股有望走出一波市盈率修复行情。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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