| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月22日 15:08 |
作者： |
黄秋菡 |
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撰写时间： |
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基本面趋势向好已经反映在市场预期之内。金融机构信贷规模维持较高水平，我们预计2010年银行业新增贷款增速将达到15%-17%左右，新增贷款规模在6-7万亿；贷款结构持续优化，中长期贷款占比回升有利于商业银行生息资产收益率的提高；资产质量短期不会再度成为市场压力，四季度商业银行不良贷款和不良率双降仍将保持，而拨备覆盖率将会继续提升；下半年商业银行净息差触底回升趋势明显。
银行业投资机会：紧缩周期的进程。从此前货币政策转向的历史经验来看，央行的利率政策往往都是跟随性的，在加息出现之前，我们往往可以看到货币政策收益率的上升、间接的窗口指导、信贷规模控制、存款准备金的上调等等。我们预计明年上半年的通胀同比增速将维持逐步上升的趋势。如果加上出口和房地产行业投资的反弹，通胀上行可能会导致“紧缩”政策压力增加，通胀预期有望带来银行业的投资机会。
银行业投资机会：10年的信贷扩张。由于今年下半年信贷投放维持较低水平，因此资产业务的扩张有可能会顺延至2010年。在配合政府政策落实以及经济回暖的趋势下，10年上半年信贷扩张有望使得商业银行资产规模再度进入扩张阶段，推动银行盈利上升超出市场预期。
长期投资机会乍现，调高盈利评级至“强于大市”。银行业在中期会跑赢大市，长期投资机会显现，但是短期之内仍然有可能维持震荡态势。如果通过我们对四季度上市银行盈利反弹的水平来看，我们从短期贷款占比和资本金压力的角度出发，我们仍然看好兴业银行和南京银行。另外，从监管机构的监管意图出发，我们看好手续费收入占比较高，并且短期受资本金压力而增长乏力的股份制商业银行。因此，我们看好招商银行再融资完成之后的发展空间，四季度可能存在长期买入机会。
（具体内容请见附件）
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