| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月24日 15:05 |
作者： |
孙亚超 |
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撰写时间： |
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点评要点：
监管层有意强化券商主营业务均衡发展
监管层在维稳市场的同时，加大了对创新业务重视的力度；券商理财业务、直投业务等均在缓步推行。各大券商也在加紧自身业务结构的调整。
国内券商主营业务配置仍需进一步调整
美国券商的情形来看，其经纪业务收入仅是投行业务收入的2倍不到；而且公司的收入来源除了传统的经纪、投行、自营和资管四大业务外，其它的相关业务收入占比达到了近40%。与此不同，国内券商的平均经纪佣金业务收入占到了投行业务收入的10倍左右，业绩来源的风险明显过于集中。
国内券商杠杆水平普遍不高
2009年中期数据显示，10家上市券商的简单平均权益乘数只有3.02，远低于雷曼兄弟近年来26.3的平均水平。一方面表明券商整体面临的财务风险相对较小，另一方面则意味着国内券商业务配置与国外券商的较大差异；这种差异则有可能是制约国内券商的成长性的主因之一。
券商新增营业部数量创出新高拟“铺垫”新业务
根据伟海证券网的统计，从2009年6月至今，国内券商新增营业部193家，其中服务部升级营业部134家，新设营业部59家。其中，海通证券以27家的数量领先，宏源证券等11家紧随其后。对此我们认为，券商近期大量增设营业部，一是源于市场的不断扩容和活跃度的增加，二是在于夯实经纪业务，在稳定该项业务收入之后，迅速加快创新业务的发展。
总体而言，下半年的行情可能会逊于上半年，两市交易量可能维持在1400亿元—1700亿元左右；这也是近期我们予以券商板块中性评价的原因之一。
就个股而言，我们认为可以关注：海通证券、光大证券和长江证券。
宏源证券、西南证券和东北证券在资管业务上有待突破，否则，未来获得更大发展的空间将大为缩小，毕竟经纪业务本身难以承担券商做大做强的全部重任。
（具体内容请见附件）
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