| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月21日 14:52 |
作者： |
刘冉 |
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09年1-6月份，上市公司的销售收入整体呈现恢复性回升态势。但值得关注的是：相比上年同期，上市公司09年1-6月整体收入基本未实现增长，销量“复苏”差强人意；一线、二线乳企之间分化显著。
09年下半年，我们预计乳制品上市公司的销售收入将会环比继续稳步增长，同比增速加大，并逐步向常态回归。其中，二线乳企如三元和飞鹤将会保持高速增长。
从08年4季度以来，得益于原奶价格的下降，上市公司盈利能力整体提升。基于“供应量总体充足”的判断，我们预计未来一年的原奶价格不会大幅上涨，但会有所回升。上市公司毛利率将会较09年上半年有所回落，但全年整体的盈利能力应好于08年。
未来行业销售费用有望回落，增厚上市公司业绩。
上市公司的存货周转已加快，存货——尤其是库存量高企的一线乳企如伊利和蒙牛，正在逐季度下降。
我们认为，乳制品板块的良好表现还将会延续至第四季度，给予乳制品行业“强于大市”的投资评级。
推荐上市公司：三元股份（600429）和*ST伊利（600887）。
风险提示：最值得担忧的事情仍是所收购原奶的质量保障；另外，目前行业过高的销售费用将会影响上市公司的业绩释放。
（具体内容请见附件）
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