| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月15日 14:55 |
作者： |
高世梁 |
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撰写时间： |
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上半年民航业实现整体盈利。政策性补助、航油期权合约公允价值转回是整体盈利的最主要原因。剔除非经常性损益，上市五家公司中只有国航和海航小幅盈利。
业务量呈前低后高态势。上半年总周转量增长3.9%；旅客周转量增长12.3%；货邮周转量增长-14%。从月度数据来看，客运延续去年9月份以来反弹态势，货运开始缓慢复苏。预计全年客运周转量增长15%左右，货运周转量跌幅收窄到10%以内。
客座率相对稳定、载运率表现不佳。运力调控及低票价策略，使上半年整体客座率情况较为平稳。民航客座率为75.02%，同比增长0.87个百分点。货运需求大幅萎缩，载运率情况不佳。民航总体载运率为64.9%，同比下降1.8个百分点。
票价有望回升。上半年除国内票价相对稳定，国际和地区航线票价明显下降。随着航空旺季到来、去年较低基数及逐步好转的市场环境，未来几个月票价水平同比有望逐步提升。
燃油成本大幅下降、期权合约公允价值转回。预计09年国内航油均价有30%-40%的降幅；国航、东航航油期权合约仍存在公允价值继续转回的可能。
民航建设基金返还是上半年盈利的又一大原因；注资是更重要的政策扶持；“东上重组”前景难料。
维持“同步大市”的投资评级，关注波段操作机会。可把握行业复苏带来的投资机会；事件性的驱动因素。重点关注中国国航（601111）和海南航空（600221）。
风险提示：航空业复苏进程有可能反复;油价上升增加成本;国内航空公司普遍存在财务结构风险；行业内及其他运输方式间竞争激烈；甲型H1N1流感对航空运输业的打击。
（具体内容请见附件）
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