| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月15日 14:16 |
作者： |
许祥 |
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投资要点：
干散货航运：8月份BDI均值为2672点，环比下跌20%。
市场预期中国进口铁矿石对未来有所透支，加之8月份国内钢材价格持续下跌，铁矿石贸易渐现低迷。目前的运力增长已经有所加快，至2009年底，市场运力增幅可能为7%。
集装箱航运：8月份CCFI均值环比上涨10%，维持回升走势。7-10月为集运旺季，班轮公司借旺季上调运价，涨价执行较为成功。运力方面，2009底全球运力可能将增长11％，闲置运力约10%。未来旺季货渐出清加上运力压力，运价仍可能受到压制。
油轮运输：8月份BDTI均值485点，环比下降7%，运价维持低迷。至8月初，全球油轮运力较12个月前增长9.3%。
油运需求因受制经济低迷，呈现小幅下滑。
展望第四季度，理论上集运市场将渐渐步出旺季，而冬季用油高峰的到来，油运市场可望略有好转，干散货市场由于中国因素的提前消化，也许波澜不惊。
从全年角度看，2009年可能成为航运业的一个底谷期，2010年若全球经济复苏如期而至，航运业也许会迎来一个缓慢的恢复期。但因运力供应仍维持高位，运价的上升空间也许有限。
作为典型的周期性行业，航运业业绩的全面复苏不仅依赖于全球经济复苏，还需要时间来消化前几年积累的造船订单所交付的运力。
上市公司方面，尽管我们于年初已经提示了航运板块业绩大幅下滑的风险，但航运板块中期业绩整体下滑幅度之大，依然超出了我们的预期。我们统计的九家航运上市公司中，中期有4家出现亏损，盈利的公司收入下滑基本在4成以上，利润下滑基本在7成以上。
我们依然认为，中短期内航运板块的投资机会将体现在运价修复性反弹刺激或股价过度回落所带来的交易性机会。维持行业同步大势的投资评级。
（具体内容请见附件）
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