| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月26日 14:44 |
作者： |
贺平鸽 |
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08年医药板块收益率在所有行业中排名第一：跌得最少。09年前7个月医药板块收益率在所有行业中排名倒数第一：涨得最少。09年以来宏观经济经历了探底——复苏初期，弹性大的周期性行业更获市场青睐，业绩增长相对确定的医药股滞涨——绝对估值水平较年初提升幅度很小，而相对估值溢价则不断下降，至7月末已经降至11%的历史最低区间。估值已具吸引力。
当前估值水平：绝对值理性，相对值历史低位。
近期大盘出现调整，而医药股相对表现较好：8月以来，医药板块上涨4%，而上证指数下跌12%，医药股跑赢大盘16个百分点。目前医药板块09PE29X、10PE23X，绝对估值仍合理，而相对沪深300的溢价率为35%，相对估值则继续处于历史较低区间。
当前“市场防御需求+医药股攻守兼备”，促使医药板块行情提前启动，维持行业“谨慎推荐”评级我们在年初提出“医药股的成长、轮动演绎逻辑”并明确提出：09年一线医药股的投资机会主要在于1季度和4季度，而Q2、Q3是二三线股的活跃表现时期（参见《从防御到进攻——09Q1医药行业投资策略》，20090112）；下半年策略则建议“耐心布局，积极防御”(20090629)；8月3日发出的《医药行业8月配置简报：关注业绩超预期和低估值品种》指出：“1）大盘疯狂之后医药股是良好的“避风港”——下跌空间有限；2）医药板块继续以时间换空间，当4季度市场以2010年业绩衡量估值的时候——绝对估值优势凸显，从而获得20％以上稳定收益。”8月以来的行情演绎初步印证了我们的基本判断。
目前A股市场存在对防御性板块的明显需求，而医药板块中期业绩增长势头良好、估值优势突出、外部政策刺激不断，具明显的“攻守兼备”特征。因此，内生性和外部因素的合力可能促动我们年初预期之中的4季度医药板块行情提前启动。(具体内容请见附件)
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