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天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年08月25日 15:17 |
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1.千金药业：千金片、千金胶囊
千金片是千金药业的主要产品之一，2008年收入约3亿元，占到公司收入的37.4%，毛利占比为50.0%，单价为11元/盒，折合0.153元/片。为了简化情况，我们假设2009年产品价格、毛利率、各种费用税率均不变，产量增长30%，为27亿片；由于千金片原为OTC产品，进入目录后期间费用率会较大幅度下降，预计2010年的费用率下降7个百分点，达到33%，税率仍然保持不变。
通过量价模型测算，我们发现如果千金片降价10%，如果销量也增长10%，那么收入会下降1%，该产品2010年的利润也将同比增长11%；如果销量增长20%，那么收入会增长8%，该产品2010年的利润也将同比增长21%。千金片由于其在基层使用较多，且为OTC产品，因此考虑费用率降低较大，以至于其表现出来受到价格降低影响最小。
千金胶囊2008年收入约1.3亿元，占到公司收入16.2%，毛利占比为22.0%，单价为1元/粒。我们假设2009年产品价格、毛利率、各种费用税率均不变，产量增长50%，为2亿粒，预计2010年的费用率下降5个百分点，达到38%，税率仍然保持不变。
通过量价模型测算，我们发现如果千金胶囊降价10%，销量增长10%，则收入会下降1%，该产品2010年的利润也将同比增长6%；销量增长20%，那么收入会增长8%，该产品2010年的利润也将同比增长16%。
2.天士力：复方丹参滴丸
复方丹参滴丸是天士力的主打产品，我们推测，2008年复方丹参滴丸收入约为12亿元（按照19.4元/盒的出厂价计算约为6185万盒），占公司工业收入的81%。我们预测2009年复方丹参滴丸销售量增长10%，维持19.4元/盒的出厂价和4.85元的成本价，预测公司2009年复方丹参滴丸的销售收入为13.20亿元。
我们推测复方丹参滴丸在基层医疗机构的销售占该产品总销售量的30%-40%，进入基本药物目录对该产品的放量有实质性利好作用。进入基本药物目录后，公司产品面临一定的降价风险，但其销售费用和管理费用必将有所降低，我们推测该产品2009年的期间费用率为55%，2010年的期间费用率为50%，根据我们的量价模型，按照15%的所得税率计算，得出以下结论。
我们发现如果复方丹参滴丸降价10%，如果销量也增长10%，那么收入会下降1%，该产品2010年的利润也将同比增长10%；销量增长20%，那么收入会增长8%，该产品2010年的利润也将同比增长20%。
3.马应龙：马应龙麝香痔疮膏
马应龙麝香痔疮膏2008年收入约1.5亿元，占到公司收入45.1%，毛利占比为49.3%，出厂价为5元/盒。我们假设2009年产品价格、毛利率、各种费用税率均不变，产量3600万盒，预计2010年的费用率下降2个百分点，达到22%，税率仍然保持不变。
通过量价模型测算，我们发现如果马应龙麝香痔疮膏降价10%，如果销量也增长10%，那么收入会下降1%，该产品2010年的利润也将同比增长10%；销量增长20%，那么收入会增长8%，该产品2010年的利润也将同比增长21%。
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