| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年08月14日 17:55 |
作者： |
卢扬;罗炜 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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数据点评：
昨日公布了一系列对金属市场意义重大的进出口以及产量数据。
铜方面，7月未锻造铜及铜材进口环比下滑14.8%，终止了年初以来进口逐月大幅增长的势头，而前期困扰市场的废铜供应紧张问题似乎也在7月废铜环比大幅增长60%之后得到了圆满解决。表面上看，这些数据似乎意味着前期推动铜价上涨因素的终结，但是如果我们仔细分析，事实并非如此：
1）铜材进口下滑完全是在市场预期之中，一方面海外金属价格强于国内导致长达数月的套利窗口关闭；另一方面，进入消费淡季造成了实际需求的放缓。
2）废铜进口激增不是由于供应真正意义上的缓解，而是由于近两个月海关查验造成废铜压港之后带来进口的集中释放，市场预计5～6月压港的废铜在15万吨左右。
展望未来一段时间，8月的废铜进口数量难以重现7月的高点，我们认为实际值应该在5~7月进口均值35万吨的附近；废铜供应紧张依旧，同时下游行业需求继续好转，使得未锻造铜及铜材进口下滑空间不会很大。只要中国对铜进口需求还在高位运行，铜价上行的动力就不会减弱。
铝方面，7月铝材产量达到156.6万吨，尽管由于季节性因素较6月份157.5万吨的产量略有回落，但是同比增速进一步加快至22%；电解铝产量继续环比回升达到106.8万吨；未锻造的铝及铝材出口大幅增长46%达到3.2万吨，尽管同比依然大幅萎缩65.3%，但是降幅已经从年初80%的跌幅逐渐收窄。一系列数据表明铝行业好转趋势越发明显。展望未来一段时间，国内经济的继续好转还将拉动电解铝产能继续释放，国外经济的复苏也将推动出口市场继续增长，下游终端消费需求的好转将推动铝价进一步上涨。
下游需求方面：包括房地产、汽车、家电在内的金属消费支柱产业1～7月份累计同比增速进一步加快，下游需求持续好转将推动有色行业基本面不断改善。
投资建议：
随着近期大盘的调整，弹性高的有色板块成为重灾区，大多数股票跌幅都已达到20%。我们认为随着大盘调整基本到位，有色板块将领先大盘结束调整，建议投资者逢低吸纳。在经济复苏期，需求好转还将引领有色金属价格不断向上，我们维持对有色板块整体“向好”的评级。
主要风险：
海内外经济复苏进程低于预期；各国宽松货币政策的调整。（具体内容详见附件）
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