| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年08月04日 13:49 |
作者： |
白宏炜;宁静鞭 |
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撰写时间： |
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中期业绩预览：
我们预计，H股地产公司09年上半年业绩平均增长13%。预计上半年利润率回升幅度较为有限，这主要是由于去年房地产市场低迷所致，因此我们预计中金覆盖H股地产公司上半年平均增速只有13%。分公司来看，预计深圳控股、雅居乐和世茂分别增长37%、35%和32%，华润置地、首创置业、富力、绿城、中国海外、方兴和碧桂园增速预计在0%-25%之间，而远洋地产和瑞安业绩可能有所下滑。
2009年利润率改善幅度有限：展望未来，我们认为去年下半年降价销售将对2009年全年业绩产生不利影响，目前强劲的预售业绩不会全部体现在2009年报表中。不过，2009年提价举措和良好预售情况将对2010年业绩产生较大帮助，利润率和收入均有望提升。
我们对房地产行业最新观点：.一线城市看价格，二三线城市看成交量：展望下半年，我们认为受供应限制一线城市成交量难以维持在上半年水平，主要体现在价格上涨；而市场重心将从一线城市向二三线城市转移。因此，一线城市看价格，二三线城市看成交量。
龙头公司或从下半年开始加快扩张步伐，提升市场占有率。经历上半年市场回暖之后，下半年将能够看到更多的地产商拿地举措。进入下半年，土地市场，特别是在一、二线城市核心区域的土地市场，进入门槛将大幅提高，并将限制小开发商获得优质土地资源，龙头公司资金、开发能力等优势将得到体现，从而将获得更多的土地资源，在该部分地区的市场份额将进一步增加。
重点关注拥有较多可售资源的公司，尤其是在9、10月份，因为一、二线城市可销售资源丰富的公司下半年有望脱颖而出。在一二城市拥有较多土地储备的公司将获得更高的利润率，而二三线城市可售资源较多的公司将获得更好的销售额。
估值与建议：经过3月份以来的大幅上涨，目前地产板块估值水平已经部分反映了成交量及房价上涨的预期，我们认为，中报季过后，市场将更加关心于地产公司的盈利改善情况，地产公司之间的差异性将会逐步体现。
建议投资者逢低吸纳具有扩张能力的龙头地产公司；以及在一二线城市拥有较多土地资源的公司和二三线城市具有较多可售资源的公司。我们首推：龙头企业中国海外与华润置地；估值水平较低的二线企业绿城、首创置业和深圳控股。（详细内容请参阅附件）
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