| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月28日 14:08 |
作者： |
徐明强 |
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09年上半年银行大量放贷对实体经济具有短期刺激作用。通过大量基础设施投资和项目投资，放缓的经济活动再次趋于活跃
前期较为担心的房地产信贷质量问题在市场超预期复苏的情况下得以缓解。降低房地产企业开发项目资本金比例在一定程度上缓解了流动性紧张的问题，对地产公司破产担忧降低
09年上半年新增信贷投放总量7.36万亿，全年新增信贷可达10万亿。大量的信贷投放改善了企业的资金状况，反过来增加了抵押物的价值，又进一步降低了不良贷款率。这一正反馈过程在信贷不断增加的过程中得以增强
银行信贷预计在09年下半年将放缓。中小型商业银行放贷能力已显不足，大型银行尚存放贷能力，但从政策导向看，下半年应不会继续鼓励加速放贷
目前美联储的货币政策处于两难境地。市场处于泛滥流动性造成的怪圈之中，一方面实体经济缺乏吸引力，难以吸引有效投资，另一方面宽松的货币环境在逐渐推升大宗商品价格。如果美国继续增加货币供给导致中国的输入性通胀，中国或被迫调整货币政策，从而终止信贷的正反馈过程。由于目前企业的生产尚未出现急速扩张，预计这一反转过程不会在09年下半年发生
在09年上半年放贷规模速度超出预期的情况下，前期应关注业绩弹性较大，拨备充足的中小银行。但随国家信贷政策的逐渐转向，应更加关注银行经营的稳健性和风险控制。在一季度较早增加放贷的银行对贷款项目具有更好的项目选择空间。大型银行在一季度对政策响应更为及时，贷存比低于小型银行。同时大型银行在满足150%拨备要求后，将甩掉历史包袱，轻装上阵
09年第3季度推荐半年报将释放业绩的北京银行，兴业银行，民生银行。而在4季度推荐风险管理能力较好，已对不良贷款进行谨慎拨备的建设银行。如在3季度完成150%的拨备要求，可选择在信息技术及私人银行投入较多，进步较快的工商银行。
(具体内容请见附件)
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