| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年07月23日 14:51 |
作者： |
雒雅梅 |
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撰写时间： |
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投资要点和行业评级
..行业景气持续回升需求向好推动供需关系改善成本降低带动毛利率大幅反弹产业链上游即将迎来转机
..继续给予行业“推荐”投资评级..重点推荐太阳纸业、博汇纸业、华泰股份、晨鸣纸业
用“销量”（而非“消费量”）来衡量“需求”更具合理性协会“消费量”仅代表内需。以往的研究中，大家更多的是借用协会公布的“消费量”代表需求以衡量供需关系。而按照协会的统计口径：消费量=销量+净进口=消费量+进口量-出口量，可见，这种“消费量”实质上是国内消费量的概念，旨在核算内需，而对外需（净出口）则人为予以了扣除，未做考虑。
我们提出：在当前产能过剩时代，用“销售量”来衡量行业真实需求量更具合理性和科学性。我们认为，在过去进口替代时期，用上述“消费量”代表需求量衡量供需关系是科学、合理的。因为当时行业产能不足而需求旺盛，换言之，产能仅能满足部分内需，尚无暇兼顾外需。而当前情况已发生根本性扭转，进口替代已基本完成，产能过剩情况正日益突出，外需作为过剩产能的一个重要出路扮演着愈来愈重要的角色。在此情况下，如果我们仍旧对其视而不见，则将会使研究的科学性大打折扣。
行业总需求量（销量）=内需+外需=“消费量”+净出口（具体内容详见附件）
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