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天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年07月17日 15:24 |
作者： |
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行业盈利下滑明显。受全球金融危机影响，纺织服装行业盈利增长明显放缓，08年1-11月，全行业收入和利润增速同比下滑7.95、20.27个百分点，09年1-5月，收入和利润增速同比减少11.38和11.20个百分点，毛利率同比下降0.47个百分点。1-5月，纱、布、服装产量分别同比增长9.0%、-0.9%、3.4%，呈现触底迹象。
出口寻底阶段将持续。1-6月份，行业出口同比减少10.88%，其中，一季度下滑9.74%，5、6月份下滑14.93%、9.42%。根据测算，出口滞后海外GDP3个季度。美国经济有回升迹象，日本有望出现一定幅度反弹，欧洲继续寻底的可能较大，下半年出口仍将低迷，探底阶段至少要延续至2010年初。
内销增长可期。4-5月份服装零售增长重回20%，体现出较强的刚性。根据测算结果，国内纺织服装零售变动滞后GDP增长1-2个季度，预计1季度整体经济已探底，后期进入稳步回升阶段，考虑到服装消费的高成长性，3季度保持平稳走势的可能性较大，4季度将有较靓丽的增长。
行业政策频出。08年后期以来，出口退税率4次上调，在外部需求不振背景下，影响已不大，关键作用在于提供出口企业更大的降价空间，维持现有市场份额。2月和4月，相继出台纺织振兴规划总纲和细则，中长期内，对于促进产业升级有积极作用，但短期影响有限。
投资策略。我们认为品牌服饰消费具有更大刚性，内需的逐步回暖将相应提升公司估值，我们推荐报喜鸟、美邦服饰、七匹狼、雅戈尔。随着海外经销商库存的轮番补充和消化，出口的短期波动性将大大增加，给予了出口企业阶段性机会，这方面我们推荐低估值的伟星股份、瑞贝卡。由于出口低迷将持续，后期行业仍将处于底部震荡阶段，短期回暖机会不大，维持对行业“中性”评级。
(具体内容请见附件)
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