| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月17日 14:10 |
作者： |
杨春燕 |
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研究结论
维持行业短期中性偏负面，中长期看好评级。短期内金融危机和甲流的负面影响仍较为明显，甚至可能在第三季度加剧，但放长至2-3年的时间来看，影响是非常有限的。中长期来看，旅游行业作为第三产业其占GDP的比重逐年提高的趋势并不会改变；金融危机也不会改变行业需求趋势性变化，产业升级的步伐并不会减慢，反而可能是加快；此轮行业跟随GDP的调整可以看作是为下一轮行业的快速发展做先期的准备。
预计重点公司09年中期业绩基本符合市场预期。分行业来看，上半年景区类公司的人次和收入预计达到小幅增长；高星级酒店收入下降近30%，但由于非经常性损益等因素，锦江股份预计仍保持业绩的正增长；餐饮业在春节前后受到金融危机负面影响较明显，主要是公务消费受到抑制，但社会餐饮仍保持相对旺盛，总体仍有一定增长；旅行社业务国内游保持一定幅度增长，但出入境业务不乐观，其中入境业务下降幅度预计在30%以上。
中报可能超预期或者业绩较为靓丽的公司有：
中青旅：预期中报0.22元，市场的普遍预期为0.18元，超预期的原因是乌镇业务快速增长和股票投资在上半年兑现收益。金融危机促使行业需求从长途游向短途游，从出境游向国内游的转变，乌镇景区作为紧靠客源地，交通发达的知名景区，实际上是受益于金融危机。预计上半年乌镇游客接待人次超过30%，好于市场普遍15-20%增长的预期。
影响Q2业绩预测准确性的风险因素：非经常性收益对公司业绩的影响，如地产结算，股票投资等。
投资策略和建议：建议三种思路选股：A需求相对稳定的子行业或者地区，如世博主题受益板块，相关上市公司有锦江股份，中青旅，黄山旅游；B业绩弹性较大的子行业。随着行业的恢复性增长，景区由于其高毛利率的特点，业绩的弹性空间较大。相关公司有黄山旅游、峨眉山、桂林旅游。
C行业并购整合受益。当前国资整合地区优质旅游资源非常踊跃，各地的旅游股有望成为整合的平台。
目前股价重点公司处于2009年30倍PE，2010年25倍PE的水平，基本合理。但考虑到近二年行业受到负面因素影响，业绩被低估，一旦这些负面因素消失，行来可能出现爆发式增长，维持锦江股份增持评级，中青旅增持评级，黄山旅游增持评级。
（详细内容请参阅附件）
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