| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月16日 15:07 |
作者： |
王义国 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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投资要点：
09年上半年我国进口大豆2209万吨，同比增长28%，我们预计进口豆压榨企业加工量同比将大幅增长今年年初进口豆较之国产豆相对便宜以及国内强劲需求造成国内买家大量进口大豆，09年前六个月大豆进口量为2209万吨，同比增长28%。我们预计进口豆压榨企业09年上半年加工量将大幅增长，我们持续跟踪的南方一大型大豆加工企业上半年加工量估计增长35%。
09年上半年进口豆压榨利润同比上升75%依照我们未经套保的大豆压榨理论利润计算，09年上半年压榨利润每吨为236元，较08年上半年增长75%。当然，具体到各油厂由于进口大豆成本差异较大，实际压榨利润也差别较大。上半年国产豆压榨利润要比进口豆差，同时国产豆压榨企业可能还受原料短缺困扰。..下半年大豆展望全球大豆形势取决于以下六个因素；经济形势、美元价格、能源价格、新豆供应形势、出口装船情况以及生物燃料发展状况。短期看，基于阿根廷09年减产、美国库存偏紧以及中国需求强劲，大豆价格可能维持高位，一旦美国新作物开始收获，价格应该变得温和。长期看，基于全球油脂需求增长的四个驱动因素（人口增长、财富增长、关税降低、消费国国内生产滞后）仍然有效，中国需求处于刚性增长阶段；其次，中国受粮食安全约束，油料供给有限，进口大量增加不会有变；再次，油料加工产业集中化趋势更加明显。
中国油脂消费结构以豆油和棕榈油为主美国油脂消费主要以豆油为主，欧盟油脂消费主要以棕榈油和豆油为主，中国油脂消费结构则以豆油（占40.5%）
和棕榈油（占24%）为主。中国大豆压榨量年均增长13.2%对国内大豆压榨企业构成正面因素，中国油脂消费年均增长9.1%支持大豆加工业持续发展。
马来西亚棕榈种植上市企业概况马来西亚棕榈种植园是全球的领先者，生产的棕榈油产品以出口为主。马来西亚现有43个棕榈种植企业上市，总市值305亿美元，营业额216亿美元，市销比P/S为1.41，总资产270亿美元，净资产收益率为15.6%，经营利润率为12.7%。
我们看好大豆加工业基于油脂行业在农副产品加工产值中占有显著比重，基于大豆大型加工商在产业整合后可望获得相对垄断利润，以及该行业从08年危机中很快复苏并能持续增长，我们给予大豆加工业“看好”评级。（详细内容请参阅附件）
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