| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月14日 13:49 |
作者： |
邱志承;黄飙;谈煊 |
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撰写时间： |
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1.本周观点及投资视线1.央行提前公布6月存贷款数据、1年期央票重新发行显示管理层对流动性过于宽松、信贷增长过快存在担忧，后续货币政策可能有所微调，但方向不会出现明显的变化。2.我们认为在流动性泛滥在还没有推动通胀明显上升，央行还未加息时。银行息差是会有所扩大的。银行板块未来6个月主要推动力量自来于息差改善，对银行业绩预期的改善。3.上周万得银行板块指数下跌3%，大幅跑输沪深300指数（7月进行了权重调整）5.1个百分点，这是该指数连续第六周跑赢大盘之后首次显著跑输大盘。货币政策、房贷政策微调信号与板块估值落差缩小是银行板块回调的主要促发因素。目前，银行板块PE估值落差为30%，仍处于较高水平。虽然PB达到2.66x，但由于ROE有望保持16%左右的水平，PB估值仍较合理。4.尽管政策环境发生微调，信贷增长也将随之放缓，但基于基本面和估值面因素，我们仍然看好整体银行板块。我们认为目前需要关注09上半年及全年业绩的稳定性和可预见性，而这很大程度取决于政府项目争取的规模和时间早晚。基于收入增长的稳定性、费用支出控制、资产质量具和估值空间方面的优势我们继续偏好以工商银行、建设银行为首的大型银行以及兴业银行和北京银行。
2.行业动态1.央行发布6月份存贷款情况；2.监管层重申审慎指标，二套房贷变相“松绑”再刹车；3.房贷零利润，银行自力更生扮演“地产中介”；4.信贷渐近“结构调整期”；5.广东6月信贷大增1300亿，短期贷款回升明显；6.银监会进一步明确规范银行投资理财业务投资管理；7.我国银行业柜面服务规范出台；8.央行召集六银行摸底外汇衍生品业务；9.人民币贸易结算：三大行同步启动，需求空间尚不明朗；10.两年内将有10家银行开办金融租赁公司；11.美国首季消费信贷违约率3.23%，创35年来历史新高；12.德意志银行获批筹建天津分行；13.德联邦议院批准“坏银行”议案；14.美监管方选中九家公司购银行有毒资产。
3.公司动态1.工商银行：洽购泰国ACL银行获泰官方证实；杨凯生：没听说中移动要入股工行；2.建设银行：抢先布局民生领域，加快盈利模式转型；3.中国银行：
淡马锡与中行拟在华设基金；将在马来西亚增设两分行；4.招商银行：供股传AH比例3：1；5.华夏银行：首家财富管理中心开业。
4.估值跟踪银行板块当前动态PB约为2.76倍，动态PE为16.8倍，比上周上涨2.4%。
银行板块落后于沪深300的估值差异有所扩大至27.8%，PB估值落后约3.9%。从A股历史以及国际市场看，该动态PE的差异幅度仍处于较高状态，预期未来仍有继续缩小的趋势，但动力有所弱化。（详细内容请参阅附件）
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